经济每月谈35期回放：证券市场改革与发展（9）

刘克崮:

三是主体建设，特别是上市公司和投资者的建设。投资者的散户怎么做，我觉得主要是增加机构投资者的数量，提高他们的专业水平，提高他们的服务意识， 提高他们的竞争力，多建、多保专业投资者，这样散户可以通过专业者来做。就是丰富资本市场的品种，在股市之外就是债，债是比较稳定的，相对的收益不是特别 高，但是风险也小，比较适合中国的情况。前一段讨论养老金入不入市，入资本市场的市资本应该进，但不是都要入股市。股市的风险确实比较大，在债市上，养老 金进的余地还是比较大的。另外养老金自身应该是分层次的，美国人的层次是很清楚的，基本养老金，控制只能有百分之一二十进股市，企业年金就是额外的好企业 那块和商业性养老保险是可以分开的。应该是分类的，这是投资。

第四点，关于机制建设，我想强调一点，就是基本的运行制度模式。我觉得应该逐步由行政审批比较重的制度向以信息的真实充分、及时披露为核心的注册制过渡。中国要有一个很长的混合状态，但是要逐步地过渡到以信息披露为主。

分红我再强调一点，机制的建设要引导。其实我觉得很简单，中国的文化，东方的文化从幼儿园就开始，就是表扬好的，批评差的，小学、大学，一直到单位 评先进都是如此。证监会、交所把所有的上市公司每年的盈利率、分红率排队，拉表公开，一个大帐单，中国证件报大把大把的信息，拉单子排队，2300名，前 100名、前10名，媒体炒，然后不分红的50名，后10名，把它进行公布。

再一条，入进来要承诺，股市是别人的钱给你，你是要回报的，你进来就不想回报就别进来。承诺要分红，不承诺出去。承诺了一季一季公布，数字公开你的盈利水平，盈利额，承诺的分红比例，公开公布，不履行承诺，一年两年就出去。

不一定做硬，还有再融资，进来融了一次不分红，就不让他再融资，如果不分红就不能再融资。我在财政部待了七年，财税政策要支持股市的发展，我们对很 多企业有再投资退税，当企业有了利润是交所得税的，如果你的企业是再投资，我就不征你的税。有这个政策，我觉得可以把这个政策用起来，分红就不征税，永远 不分红，在股市搂股民的钱，我就不要让你再去上，方法很多。

国际竞争问题。中国要在国际上强大，你的经济要上，要到一流，资本市场一定要到一流。资本市场不到一流，我认定这个国家整体上不会倒逼，除非是小国 家，像瑞士、新加坡，作为一个大国，你的资本市场上不到一流，你永远国家的整体不会长到一流。现在看来看去经济比较强的是美国、德国，全世界的资本市场是 美国、德国，就是这个原因。所以要有很强的国际竞争意识，在国际视野里考虑中国资本市场的发展。

因为我做过财税工作，我觉得财税的制度在资 本市场上要认真做一次梳理分析，总结，借鉴国际成熟经验作为顶层设计。股市起得比较晚，我感觉我们的财税政策在股市上长期是被动的，大家说过半夜鸡叫，一 早印花税就变了，不能把财税政策作为经济发展冷热末端的调节工作。但是财税政策和制度一定要对资本市场的健康机制起根本性保障和促进作用。比如说主体税 种，全国大的税制改革应该逐步地增加所得税、直接税的比重，减少间接税的比重。所有买商品都有间接税，就是流转税，见销售就征，盈了亏了不管，这道税是很 硬的。93年的改革我也参加了，我们选择这个就是因为当时的征管手段很差，没有能力鉴别一个企业的真实成本，没有能力得出他的真实利润，怎么查他的帐？没 有能力。所以见销售就征，事实证明这个很对，我们的财政收入有了保证，营业、销售，就这两个，服务就是营业，生产就是销售，见销售额、营业额，所以这个方 法很好。但是现在中国经济又再上一个层次了，要结构调整了，所以要逐步地降低流转税，要逐步增加所得税，所得税是最公平的。而我们现在各方面的企业制度， 税收的能力，会计行业的能力都提高了。在股市上应该降低行为税，就是行为交易税。同时这些年我们股市上涌现了一大批千万元户、百万元户、亿元户，应该对这 些开征交易所得税，我们现在的交易所得税是零，我们是减半征收红利所得，红利所得的法定是20%，这里有个重复征税，因为红利征税企业交了一次所得税，但 是国际上通行个人所得税还是要交，低一点，我们现在执行的是10%，20%的法定是对税基减半，实际是税负减半。我认为这是合适的。

我们对交易所得现在是零，只有对少数人在征二次，我是主张恢复，因为税法定的就是这个。说股市是初期，培育一下，我认为现在不是初期了，统筹安排，可以加大有收入的，特别是高收入的所得，也可以征税。我们的工薪都在征，工薪是劳动所得，不管挣钱多少，是劳动所得，劳动所得都高的征到45%，累进到8万 元，80001元的月收入就开始征收45%的税，挣到9万，8万到9万那1万要交45%，第9万块钱，那么他挣900万，9000万，数亿交易所得，零， 不合适。不鼓励劳动，这怎么合适呢？坐在家里就炒。总体上财税制度要构思，资本市场整体的基本税制，来促进投资者能够积极地进入，这就是对多数人不征或少征，促进分配的和谐或者公平，对高收入者要征，促进不要不断地炒。在池子里你挣我我挣你，股民自己打，根本应该提供利益的是企业，大家要盯着企业，谁盈利高，他不回报、不盈利，把散户的力量用一种方法投资者组织起来，去监督、观察企业，让政府去引导他们，要把劲儿往这儿用。所以对于不断炒的，比如一年内的 交易征税，一年以上的交易减半，放三年才交易，免税。国际上很多国家都是这么做的。我相信一个人拿到第362天说我要交易，一想我今天交易要征10%的 税，忍一礼拜，第367天去交税就减半了，再忍一年就是零，我觉得这个作用是很大的。

同时要做税费的调整，成本降下来，这有一个原则，就是 多数人一定是少交、不交，少数人是要增加税负的。方法很多，税率的设定，工薪税还有老百姓常说的起征点，就是一个扣除额，在国际上也是通行的。很多国家危 机了就把扣除额加大，照顾老百姓，方法是很多的。财政部门有时候顾虑很大，说多交税老百姓要骂，要讲清楚，多数人是不交的，中间的一部分人是少交的，很少 的人是交大的，把事情讲清楚，把税制设计好，把政策讲明白，通过各个部委协商，国务院来批，我觉得这些事是可以往下做的。

谢谢大家。