经济每月谈35期回放：证券市场改革与发展（11）

中国金融出版社记者:

各位领导好，我是中国金融出版社的。我是杂志的，我们前段时间对新股发行制度上市分红进行了报道，从投资者的角度来说，现在退市制度，特别是创业板 几年过后才能形成真正的企业退市。退市过后，新股发行和上市分红改革，重要的目的是为了保护中小投资者和公众投资者。退市过后我们应该怎么保护持有退市公 司股票的投资者?你们有什么看法?

吴晓求:

这个不好说，退市机制就是现在的风险结构，不可能赎回，退市之后你就永远成为这家退市公司的股东了。最多推出退市上市公司的股份转让服务，但这不是竞价的机制。否则退市就变得没有意义了。

徐洪才:

我补充一点，吴老师讲的投资者自担风险基本原则是正确的，但是要考虑到大股东、控股股东和小股东的责任是不对称的，所以公司到了退市这个程度，这种 系统性风险发生时，控股股东，包括高管团队应该是有责任的。如何界定，特别是大股东，这个企业本身向小股东应该有一个补偿机制，这也是可以研究的。

曹文炼:

由于时间关系，我也做点评论，因为我也长期做金融工作。今天上午三位嘉宾对证券市场改革的阐释都讲得非常好，包括业内人士评论，大家围绕的核心还是 发行制度的改革。我个人认为我赞同吴教授开始讲的观点，郭树清主席上任时间不长，市场评价有一些过誉，说郭主席推出了新政。与其说是过誉表明了社会对他寄 予希望，希望推出真正的新政。刚才吴教授讲的三个里程碑的事情，我觉得再加上一个，就是发行制度的市场化改革真正下放到交易所。我走到这么多国家，没有一个国家证监会审批上市，都是交易所注册司或者审核司在管理，而且交易所是10年前就考虑的问题，管股票上行上市。我当时问过两个证券交易所的领导，其实没有问题，没有那么可怕，当年我们管信贷规模、固定资产贷款，90年代朱熔基总理要求把固定资产决策放给商业银行，那时候也是很有争议的，怕出问题，违背产 业政策。事实证明，由商业银行自主决策、自主贷款也没有什么大不了的事情。

刘克崮:

审查的哪些人主体是从交所借来的人。

曹文炼:

我在一个研讨会上有人问我，我相信在郭主席的任内一定能做到，我相信能做到IPO发行，能完成这一项，这才是具有真正深刻的里程碑的事情。谢谢大家的参与，谢谢三位嘉宾的演讲，感谢各位媒体朋友的参与。今天的每月谈到此结束。