经济每月谈35期回放：证券市场改革与发展（7）

曹文炼:

谢谢徐洪才研究员，他刚才主要分析了证监会两项新政关于发行制度的改革以及上市公司分红制度，特别是对前一项制度改革做了详尽的分析和介绍。在前一 项分析的最后，我认为他点到了关键之处，就是下一步改革的方向是什么，能不能从核准制尽快转为注册制，他没有展开，留到将来有时间再讨论。最后一位演讲者是资深的金融财政界的领导刘克崮副行长，现在是全国政协委员。

刘克崮:

全国政协委员、原国家开发银行副行长刘克崮发表演讲。 新华08网 王钦炜 摄

资本市场是个比较复杂的事，中国的资本市场起步很晚，过去我接触的不是太多。最近这一段做了一些调查研究，听了一些情况，也了解了一些国外的经验教训，所以和大家分享一些自己的心得体会。

我说的主题是中国的资本市场成绩很大，问题不少，要靠改革开放发展来解决。要在体制机制、制度、政策层面进行根本性的、深层次的改革。要抓住当前1 —2年资本市场改革的最佳环境时机，着力全面地推动资本市场改革，建设一个能够在国际上有竞争力、比较成熟、能够为实体经济进行全方位服务的一个健康的、 可持续发展的资本市场体系。

刚才两位都是专家，所以有些具体的事两位专家都说了，我就不重复了。我说一点宏观的基本判断。

一、中国资本市场起步晚、发展快、成果 大。中国资本市场起步很晚，2000年，国际上长的是200多年、100多年、数十年，但是我们在较短的时期里，现在整体的规模已经上升到世界的前列，到 2011年底上市公司是2342家，总市值、股票市值是21.5万亿，在全球是第三位。同时作为大资本市场的概念，还有一个主项就是债券，中国的债券余额 总量是20万亿，在资本市场结构上我们的股市和债市大体是1:1。我们的资本市场在四个方面发挥了重要的作用:给公司、给企业的融资。刚才说的这个数是很 强的，20万亿是股市自身的，债券的融资也有7万多亿。另外是投资功能，中国的企业、个人有钱的越来越多了，如何给有资金、有剩余，需要有一些投资渠道来 保值增值，我们的股市起到了相当的作用，拓宽了各方面投资者的投资渠道。过去我们很狭窄，就是储蓄。刚才专家也说了，资金往哪儿去，至少多了一个渠道，有 债，也有其他的基金工具等等，这是由资本市场来提供的。这些年我们从建立到现在21年，中国的股市原本自然发展是上个世纪二三十年代，在上海，那是中国在 市场中自然形成的股市。我们建立新中国，实行计划经济这段就结束了。改革开放从90年开始，我认为是一种嫁接，在社会主义市场经济改革的初期，主体还是计 划经济向市场经济转的阶段开始嫁接国际上自由经济基础下的资本市场。我们进行了多次的改革，像刚才专家说的最重要的是股权分置，其他的像券商的综合治理， 以及一些主体的建设，这是我们现在已经基本形成的资本市场运行的体制机制框架。资本市场催生了一批上市公司，这批上市公司覆盖了我们主要的产业和行业，大 多是产业和行业的龙头，所以他们在国企改革、企业现代治理结构的建设，中介结构像会计师事物所、律师事务所、券商、评估公司、中介机构的发展券商起到了重 要作用，我认为在以上四方面发挥了重要的作用。

现在大家对股市都不是太满意，我觉得主要是五个问题:1.虚拟经济是为实体经济服务的，用很短的时间做了很大的服务，是巨大的成绩，但是中国的实体 经济体量太大，层次也很多，所以相比要服务的实体经济需求来说，差距还很大。一个是已经服务的大企业，量不够，大企业有很多，有上市基本资格的也不少，现 在我个人推测，基本上符合现行上市公司条件的这部分里我们大概覆盖了1/5左右。

再就是缺乏层次性，中国太大了，经济发展很不平衡，又是城 乡二元经济，城市化在过度发展中。中国的生产主体是什么状态?我概括为六个层次:数百家大企业，顶多加上地方是数千家，加上地市的企业，中央直管的就 100多家，就算每个省有地方的大企业数十家或者上百家，也就是数千家。中企业大概有十几到二三十万，小企业大约有几百万，微企业接近千万。我们的企业总 户数是1240万，资本市场要为这个实体服务必须分层次，我们的层次性比较差。现在我们的主板覆盖的都是大企业，中小板冠以中小二字，但实际上我调研服务 的是大企业里的小，中企业里的大，大体是这个概念，没有小企业，更不会覆盖微企业。另外我们的债券还比较弱，其他产品不丰富，这是在层次和品种中。