中国式“浑水”挑战基金抱团投资模式 （2）

空方推手神秘兴起

事情还要追溯到前一个周末，原本并无太多声名的中能兴业在投资圈迅速蹿红。这家投资咨询公司12月13日刚刚在雪球财经网站发布了茅台、五粮液和洋河的“塑化剂”检测报告，15日紧接着又抛出了另一枚重磅炸弹———《康美谎言》，质疑康美涉嫌财物造假。“其这些年的增长，很可能是由造假、融资、再造假、再融资支撑的谎言”。中能兴业在这篇报告中认为，康美药业在土地购买和项目建设上，涉嫌累计至少虚增了18.47亿元的资产，这个数字几乎是康美药业2002-2010年这9年净利润的总和。

虽然康美药业在16日晚间就以澄清公告一一回应了中能兴业的质疑，其控股股东普宁市康美实业公司也于17日增持100万股力挺股价，但这篇唱空报告对康美股价的打击仍然立竿见影：17日开盘康美药业即一字线跌停，直至收盘均未能打开。之后的4个交易日几经震荡，至21日上周五时收盘时，康美股价在一周内已经缩水16%。

中能兴业也因此役声名鹊起。从中能兴业网站公开信息来看，这家成立于2003年的公司，业务范围包括财务估值模型软件、数据库业务、财务培训业务等。今年4月份，中能兴业在曾经发起过一次对乐视网的“狙击”，与国内媒体联合发表了《乐视网幻象：三大方面数据存重大疑问和造假嫌疑》一文，并引发了乐视网股价短期巨大震荡，但随后乐视网股价创出新高，因此彼时市场对这家公司未有密切的关注。

上海一位基金经理在与中国证券报记者交流时表示，此前只知道这是一家做估值软件和财务培训的公司，和部分投资机构有些业务往来，没想到其突然间以中国版“浑水”的面目出现，这背后的动机颇难猜度。

在《康美谎言》刚抛出时，市场一度质疑中能兴业是否在借机融券卖空获利。不过，中能兴业总经理赵冰对于“事先融券卖空600万元至1000万元”的指控”回应称，“该指控子虚乌有，公司及相关利益人未持有康美任何空头头寸，并恳请证监会介入调查。”从上海证券交易所公布的融资融券数据来看，在康美事件爆发前后，康美药业融券量并无明显异常。“在搞清楚A股做空的法律风险、是否存在道德问题之前，我们不会进行任何做空交易”，但赵冰在回应中也未否认未来做空的可能性，并表示“一样希望出现中国浑水”。

值得注意的是，中能兴业并不是一个人在战斗。就在白酒“塑化剂”事件中，一位网名为“水晶皇”的投资者在香港自费检测出茅台酒的塑化剂严重超标，进一步推动了白酒板块的下跌。毋庸置疑的是，这样的个人和机构正成为资本市场的一支新力量，而他们背后是否有做空资金的利益支撑，还存在诸多疑问和争议。

“天鹅湖”时代如何应对

值得一提的是，在康美事件多空激战之中，申银万国首席医药研究员罗鶄作为多方阵营代表，发给机构客户一份内部文章《这个市场怎么了?我们还是专业的研究和投资机构吗?》。他在文中重申康美药业投资价值的同时，认为专业投资者应当坚持自己的投资逻辑，“不能任由一股不利于专业研究的势力在引导这个市场”。

不难发现，上述内部文章从一个侧面反映了民间研究力量的兴起以及做空时代的到来，的确在挑战A股市场原有的研究格局以及投资模式。有业内人士指出，在信用缺失、法律不完善的年代，投资者对于负面消息往往本着“宁可信其有、不可信其无”的态度，在做空成为盈利模式的初始年代，无论是上市公司的危机处理，还是机构投资者的应对都将成为新的课题。

对此，兴全合润基金经理张惠萍表示，个股做空也能盈利改变了长期以来A股市场靠天吃饭的投资模式，即只有股票上涨才能赚钱，这是A股市场走向成熟和完善的必经之路。未来对公募基金的投资将是很大的考验，这要求基金对重仓持有的个股需要更为深入细致和全面的研究，不仅是企业的经营层面，对企业的道德风险、治理结构等方方面面的因素都需要综合考虑。职业投资人姜广策则形象地指出，“2012十大黑天鹅里面，医药股占了好几个，所以我打算把我电脑里的医药板块更名为天鹅湖，时时提醒自己要小心。”

事实上，诸多市场人士都已经意识到，转融券虽然尚未开放，但是做空对个股冲击已经开始显现。一旦市场正式进入到转融通时代，股市运行方式将发生深刻变化。即使公司没有问题，只要受到强有力的质疑，股价动荡的概率将比过去增加很多。如果不适应这种股票运行方式的变化，很可能遭受不必要损失。

不少基金经理坦言，做空时代到来后，很可能出现一批类似于“浑水”的公司从做空中获利，加之中国正处于一个各类安全问题的高发期，“黑天鹅”事件出现频次增多在预期之中。由于公募基金还缺乏风险对冲手段而处于相对不利的位置，只能在操作上尽可能规避有瑕疵的公司。而一旦遇到“地雷股”，也要能迅速厘清这次冲击是致命的还是暂时的，以作出正确的投资决策。

也有基金经理指出，从欧美成熟市场来看，尽管不缺乏做空机制，但是做空相对做多风险更大，做多仍是主流的盈利模式。在做空力量兴起之初，其言论可能会成为股价较强的扰动因素，但随着时间的推移，市场会逐渐习惯多种声音并存的局面，最终还是根据公司基本面给股票定价。（本报记者 黄淑慧）