券商发展迈入新时代 自主创新成主旋律

陈共炎：

今年重点研究行业发展的顶层设计

证券公司创新发展将转向市场主体自主创新为主

5月8日，中国证券业协会会长陈共炎在“证券公司创新发展研讨会”上表示，今年证券公司创新发展应当从去年放松管制、监管推动为主，转向市场主体自主创新为主。他同时还指出，今年还要重点研究行业发展的顶层设计，解决事关行业长远发展的根本问题。

陈共炎指出，去年创新发展研讨会上提出的券商创新发展的11条措施在证监会的正确领导和积极推动下，经过监管部门、自律组织和证券公司的努力实践，11条措施基本得到落实，证券公司创新发展取得了积极成果。证券行业发生了三大深刻变化：

一是证券公司创新发展的制度环境明显优化，制度创新是各项创新的前提条件和基础。一年来，证监会本着“放松管制、加强监管”的原则，共取消或下放行政审批事项8项；证监会及各自律组织累计发布和修订支持证券公司创新发展有关规则51项。行政审批事项的取消或下放以及相关规则的发布，重新构造了证券公司创新发展的制度环境。正因为如此，过去一年的创新发展带有很强的监管推动色彩。

二是证券公司创新意识显著增强。过去，由于缺乏充分竞争以及对创新成本、合规风险的顾虑，证券公司创新意愿不强、动力不足。去年以来，在证监会放松管制、加强监管、鼓励支持行业创新发展的背景下，证券公司积极参与了融资融券、中小企业私募债承销、柜台交易、权益类收益互换、资产托管等各项业务创新，创新的积极性和主动性明显增强。

三是证券公司盈利模式发生了较大变化。一年来，证券公司围绕建设多层次资本市场不断拓展新业务，传统通道类收入占比进一步下降，资产管理、融资融券、资本中介等业务收入逐步提升，过度依赖传统通道业务的盈利模式初步得以改善。截至2012年12月底，证券公司客户资产管理总规模达到1.89万亿元，业务净收入26.76亿元，分别较2011年增长569.96%和26.64%。2012年证券公司融资融券业务实现收入70.96亿元，较2011年增加一倍以上，在营业总收入中的比重也达到了5.48%，仅次于经纪、自营、投行三大传统业务。

陈共炎同时指出，去年召开创新发展研讨会以来，证券公司创新发展虽然取得了积极成效，但证券行业发展面临的一些突出问题没有从根本上解决。如何进一步推动行业对内对外开放，充分利用行业自身创新或引入新的市场主体，发展壮大证券行业，塑造具有系统重要性的证券经营机构，促进行业与市场和谐发展，仍然是一个需要研究的重大课题。

“放开证券公司通道业务与放开证券公司业务范围不同步也是行业发展面临的突出问题”陈共炎举例说，以经纪业务为例，2009-2012年,行业佣金净收入分别是1425.62亿元、1076.26亿元、688.87亿元和504.07亿元，占当年营业收入的比重分别为69.4%、55.9%、50.7%、38.9%。佣金收入下滑不是证券行业改革开放、创新发展造成的，而是市场发展的必然趋势。当前的主要问题不是如何遏制佣金下滑，而是应当允许证券公司有更多、更大的业务空间可供选择。

他认为，目前，证券公司设立分支机构和非现场开户已经放开，但证券公司的业务范围还受到较多限制，新业务带来的收入还不足以抵消通道业务收入下降的影响。因此，在放开证券公司通道业务限制的同时，如何进一步放松证券公司业务范围的限制，平衡好二者之间的关系，支持证券公司开展证券质押融资、结构化产品和并购过桥贷款、企业并购融资、债务融资、金融外包、市场设计与管理、证券信息技术服务等各领域金融服务，推出挂钩股票、债券、黄金、外汇、商品、货币的ETF系列产品，是事关证券公司转型升级能否成功的重要环节。

对于今年的券商创新方向，陈共炎明确表示，今年行业创新发展应重点考虑两个方面的问题：一是对去年创新发展研讨会以来已经出台的措施进行评估，细化相关业务规则，加强配套衔接，充分发挥已出台措施的效果；二是要研究行业发展的顶层设计，解决事关行业长远发展的根本问题。

黄红元：

进一步发展蓝筹股和债券市场

持续推进产品、交易机制、技术创新和提高交易所创新业务的透明度

上海证券交易所总经理黄红元昨日表示，下一阶段，上交所将在坚持创新基本原则、守住系统性风险底线的同时，进一步发展蓝筹股和债券市场；进一步支持创新行业风险管理工具，畅通行业创新风险的化解渠道；持续推进产品、交易机制和技术创新和提高交易所创新业务的透明度四个方面，稳步推动市场创新，服务行业发展，缩小与成熟市场的差距。

黄红元表示，下一阶段交易所服务行业创新的定位和思路主要体现在四个方面。

首先，立足提高直接融资比重，进一步发展蓝筹股和债券市场，夯实市场基础。上交所将继续推进多层级蓝筹股市场建设：一是扩大增量、“引入活水”，进一步支持科技创新、文化创意等新兴行业企业上市；二是做大存量、“盘活资产”，支持上市公司通过并购重组、再融资等做优做强；三是加强监管、强化约束，督促上市公司承担相应责任和提高公司质量。

债券市场是上交所未来几年的重点工作之一。上交所将继续丰富交易所债券市场功能，整合交易系统，健全评级、估值、增信、发行交易和做市商体系，挖掘股债联动优势；继续积极研究国债预发行交易和债券协议回购交易业务，支持商业银行通过交易所市场发行长期次级债或者优先股补充资本，探索资产支持证券、信保产品挂牌转让等创新产品，形成债券市场整体创新优势。

其次，守住行业性、系统性风险底线，进一步支持创新行业风险管理工具，畅通行业创新风险的化解渠道。场外市场创新，需要纳入有效的监管和披露体系，否则很可能引发系统性风险，这既是近期全球金融危机的最大教训，也是未来我国资本市场创新应予恪守的基本准则之一。下一步，上交所将继续加强对行业创新风险的整体监测、总量管控，继续完善场外市场的交易鉴证机制和风险监测评估机制，积累一些好的做法和经验。

此外，黄红元表示将重点从以下三个方面支持行业创新、做好风险管控。

一是在股票等基础产品交易中，通过技术手段，逐步实施会员净买入总额风险提示和前端管理，有效防范交易、清算和交收等风险，避免发生系统性资金风险事件。

二是积极研究并引入风险价值（VaR）等现代风险管理工具，针对某些创新产品，对会员和部分专业投资者的风险头寸，做到可测可控，有效防范系统性风险。

三是充分发挥场内产品的交易集中管理、风险集中控制的优点，参照报价回购等成功经验，为券商创新产品提供场外交易场内化服务，在扩大行业业务规模的同时，降低行业创新的风险管理压力。

第三，提升市场运行效率，持续推进产品、交易机制和技术创新。加快产品、交易机制和技术创新，不仅是上交所自身发展的需要，也是交易所服务行业创新的重要手段。

第四，提高交易所创新业务的透明度，做到“规则、标准、过程、结果”四公开，为行业参与交易所创新营造良好环境。

今年，上交所将更多地利用微博、微信和“上证互动易”等新媒体平台以及“上交所的一天”网友体验日等方式，及时通报上交所产品和业务创新动态，引导市场参与主体全面、正确地认识交易所的创新工作，加强投资者，尤其是中小投资者对资本市场的互动式参与。

同时，尽快推出上市公司信息披露直通车业务，大幅提高上市公司运作透明度，进一步强化上市公司的公众公司意识和透明化运作。