三闯“高压区” A股坦途还是迷径？（2）

“周期四宝”谁是胜负手

本轮反弹至今，沪综指两次冲入2450点附近的高压区，但均未能有效突破前期密集成交形成的重压力区。经过上周的先抑后扬，指数有望第三次冲击2450点上方的重阻力位，尽管俗语说“事不过三”，但在前期有色、煤炭、地产等权重板块轮番发力之后，市场亟待新的“领头大哥”挺身而出。目前来看，近期一直处于蛰伏状态的银行板块本周有望担负起反弹“盟主”的重任，引领大盘向2500点发起总攻。

有色煤炭地产疲态似现

从上周市场表现来看，尽管沪深两市上演了一出先抑后扬的好戏，但资金对于行业板块的选择多少显现出了一丝对反弹信心不足的迹象。这主要体现在以下两方面：

一方面，有色金属、煤炭与地产等周期性权重板块未能延续前期的强势表现。从中信证券行业指数来看，除有色金属行业指数上周微涨0.35%外，地产与煤炭行业指数均出现不同程度的下跌。这其中固然有上述三大周期性板块前期累积涨幅过大的原因，根据统计，今年以来，有色金属、地产与煤炭行业指数分别累计上涨了28.08%、21.95%与19.34%，均处于行业涨幅榜前列，因此在大盘整体反弹最多接近15%的背景下，上述板块的获利回吐压力较大。而从基本面来看，周期三强也均面临着各自的问题。

对有色金属行业而言，有分析指出，有色板块本次上涨主要由美元指数的下跌，欧元对美元汇率走强而推动。有色板块自1月6日起，已累计上涨超过30%，而近期走势已出现拐头的迹象，除非美国能推出QE3，美元指数持续走弱，并且欧洲央行持续注入大额流动性，欧元对美元汇率持续走强，有色板块才有可能保持上涨势头。但目前来看，随着美国经济数据，特别是就业数据的明显好转，QE3推出预期显著降低，而欧洲央行也难以持续注入大量流动性，因此后市有色金属板块很有可能进入调整行情，以待基本面改善来启动下一轮行情，但这种基本面的改善在一、二季度恐难得见。

对煤炭行业而言，煤炭价格虽已触底，但在经济尚未见底之时，煤炭价格未来很可能继续维持低位运行，基本面难以出现较为明显的改善。受季节性因素影响，中国1月份焦煤产量下滑9.2%，国内供需变化相对稳定。伴随产能扩张，预计二季度产量环比将有所增长。综合供需基本面变化情况分析，全球焦煤供应仍然处于过剩的状态。值得注意的是，上周五虽然传出煤炭行业十二五规划行将出台的消息，但市场对此反应相对平静，尽管板块单日整体涨幅达到2.74%，但板块内并未出现一只涨停个股，这与反弹初期煤炭板块集体涨停的局面大相径庭，由此亦可见场内资金目前对煤炭板块后市表现信心不足。

相对来讲，地产板块的基本面情况最为确定，整个行业基本面处于行将见底的阶段，而地产板块整体低廉的估值水平也足以反应市场最为悲观的预期。不过，对地产板块而言，中央对地产调控政策的态度仍是制约其后市表现的一个变数。尽管从最近的情况来看，地产股对政策面的利淡反应已经越来越迟钝，而对政策面的利好因素反应愈加敏感，但是在货币政策没有进一步放松之前，已经累积了较大涨幅的地产股短期或缺乏继续向上的动力。

另一方面，从上周市场表现来看，行业板块涨幅居前的是商业贸易与食品饮料，这其中与近期通胀水平持续降低，消费者信心相应增强以及上述板块的前期累积涨幅相对较低不无关系。但是，从市场资金动向的角度来说，资金放弃强周期板块而选择抗周期板块，本身就代表着场内资金风险偏好的降低，以及对后市反弹高度的相对谨慎态度。

银行或为反弹胜负手

通过以上的分析，不得不说反弹已进入了一个较为敏感的时期。个股的活跃和赚钱效应必然要建立在整体市场强势的基础之上，而市场的强势则必须要有清晰的主线板块支撑，否则个股的活跃很可能只是昙花一现。而从目前的市场情况以及行业基本面现状来看，能够担当如此大任的恐怕也只有银行板块了。

首先，银行股的估值水平仍是所有行业中最低的。根据统计，目前银行板块市盈率（TTM整体法）仅为7.18倍，市净率仅为1.44倍，纵向比已是历史低位，即使横向同欧美等发达市场的银行股比较，A股的银行股也在相当程度上被“低估”了。尽管A股用事实一再证明，估值低并不是股价上涨的充分必要条件，但行业间估值溢价的持续拉大必然将带动低估值品种股价的修复，这只是时间问题。如去年3、4月份的银行估值修复行情，即是如此。从2011年年报预告披露的日期来看，大中型银行的年报公布时间都集中在3月中下旬，而且整体业绩对比2010年有较大幅度的提升，预计动态估值水平将更低。另外，预计在银行上市公司业绩保持高增长的情况下，2012年一季度的业绩仍将保持较高增速，这使得银行股的整体估值更具优势。因此，预计在3月中下旬大中型银行公布年报前后，银行股股价将因其估值而具有较高的支撑力。

其次，银行板块整体累积涨幅较小，获利回吐压力小。今年以来，中信银行指数仅累计上涨了7.29%，在所有行业指数中，表现仅好于医药板块的5.93%。而一般介入银行板块的以机构资金为主，其持股周期较长，筹码较为稳定，因此，银行股股价安全边际相对较高。

再次，今年以来，监管层多次强调蓝筹的投资价值，并对其中的绩优大盘股提示了投资机会，而尽管养老金入市仍在讨论之中，但考虑到其资金规模和长期投资的性质，其入市后的首选标的必然是“绩优大盘股”。纵观当前的A股，银行股是最实至名归的“绩优大盘股”，因此当市场内部资金在其他板块“剪完羊毛”后，很可能会在反弹的中后期选择进入银行板块抱团取暖，这同去年银行的“春季行情”逻辑大致相同。一旦市场走势如此发展，那么指数在银行股的带动下冲击2500点自然不在话下。因此后市银行板块的表现或将成为本轮反弹的胜负手。（记者 曹阳）