医药股补跌后价值初现 券商建议配置白马股

2011年医药指数大跌31%，仅12月就大跌14%，经过一年的大幅调整，医药板块绝对估值水平处于历史底部。部分医药行业证券分析师认为，“十二五”时期全面取消“以药补医”，行业增速未来可能放缓，但医药企业的成长性不会改变，政策风暴后将诞生更强大的制药企业，坚守成长股。

卫生部部长陈竺1 月5 日指出， “十二五”时期要全面取消以药补医，医药政策雪上加霜，于是再次瓦解了市场对医药股的信心，引发空头继续杀跌。国泰君安认为，取消“以药补医”，意味着靠着高回扣空间打入医院终端的处方药企业销量下降。但对于医疗体制的改革，可以说，这在全世界范围内都是一个几乎无解的难题。即使在更为黑暗的2005-2006 年那场医药政策风暴后，还是有大量优质的医药企业生存下来，之后又启动了2009-2010 年的医药大牛市。

国泰君安认为，除了药品降价之外，对基层药物招标制度，总额预付费制度，按病种付费制度等也是近期市场担心的医药政策。但以强劲增长的需求带动的医药行业健康成长不会改变，优秀医药企业会在困局中成功突围，研发创新、并购扩张，风暴过后，将诞生更为完美的中国制药巨头。

国信证券预计医药行业增速在未来3年放缓，但这是相对过去3年新医改补欠式投入拉动下的较高增长而言的放缓:虽趋向温和但仍平稳增长15%以上。政策面没有变得更差，最坏的影响已体现在2011年，医保控费和普药招标价格螺旋式下降也已在市场预期之内。国信证券跟踪的重点省份最新招标动态显示并未比预期更差。

国信证券建议在政策扰动之下坚持三条主线选择投资标的。一是拥有独家品种、独特资源、品牌消费类公司，这类公司价格坚挺、成本压力不大，优选天士力、云南白药 、东阿阿胶 、中恒集团 、康美药业 ；二是专注于高端治疗和预防领域，这类公司竞争相对不激烈，优选海正药业、恒瑞医药 、华东医药 、双鹭药业 、人福医药；三是工商一体龙头或医疗服务类公司，比如华东医药、一致药业 。