南方价值、南方成长基金经理谈建强：成长股投资重在区分成长真伪

□本报记者 郑洞宇  

   11月2日，在“建设银行基金服务万里行·中证金牛会(成都站)”活动现场，南方价值、南方成长基金经理谈建强表示，对A股中长期市场趋势并不乐观。从外部环境来看，美国面临QE退出的问题，资金外流的压力，短期对新兴市场有所缓解，但明年一季度将再次面临QE退出问题。就国内情况而言，地方债务、货币超发的问题凸显，金融去杠杆、实业去产能路途漫长。

谈建强指出，造成经济回升力度较弱的原因在于：一是投资资金来源趋紧，制约投资增速反弹；从消费层面来看，居民收入增速放缓，城镇人均可支配收入一至三季度增长6.8%，农村9.6%，比去年同期减缓约3%；从出口来看，国际环境的不确定制约了出口增长，美国经济复苏靠地产及QE，欧洲依然没有走出困境，新兴市场面临资本外流问题。此外，人民币升值与国际贸易新规也对出口增长有一定影响。在这种宏观经济环境下，今年中小板利润增速表现较差，创业板表现中等，主板表现则最好。但市场对小盘股、成长股盈利预测却过于乐观。

从资金面的角度看，谈建强认为，今年股市本身的资金供应相对比较宽松，成长股走出一波非常大的行情。但从2013年四季度开始，创业板指数解禁高峰。而在2010年10月创业板解禁的首次放量是创业板后期走弱的原因之一。从今年8月开始，创业板解禁市值出现明显放量并将持续1年，同样将对创业板指数形成压力。此外，在通胀抬头的情况下，宽松的货币政策难再现。IPO和新三板的推出预期，也对A股资金面形成制约。

谈建强提示，成长股面临三大投资风险。一是流动性紧缩，成长股会出现系统性风险；二是估值泡沫，目前很多个股市盈率高企，过往投资经验表明，80倍到100倍的市盈率往往出现指数高点，估值在调整行情中出现腰斩；三是盈利的检验，如果盈利不能保持增长，调整幅度则会体现在股价之上。对于个股而言，估值透支及盈利增速下降对股价未来的影响巨大。

对于未来A股市场的机会，谈建强认为，明年市场走势取决于改革方案。在债务清偿期逐步开始、风险渐次暴露、资金价格上行、政策或有对冲的预期下，市场仍有震荡探底的需要。考虑到经济增长底线论提高政策托底预期，政府投资方向，如铁路、城轨、电网、地产有博弈价值；在经济结构转型下，消费板块具有长期配置价值，但对消费类品种中的医药行业持谨慎态度；成长股在调整后将出现分化，明年的成长股仍有投资机会，投资重在区分成长真伪。