评级简报

恒宝股份(002104)

金融IC卡即将收获

招商证券研究报告指出，金融IC卡行业步入黄金时期。伴随芯片成本大幅下降、受理环境改造完成、央行规定换卡大限临近以及银联标准与国际对接，银行卡“换芯”进程步入快车道，到2016年金融IC卡累计发行量或达到17亿张，而制卡厂商是产业链近期投资确定性最强的环节。预计金融IC卡价格和毛利率的下滑趋势在未来两年相对平缓，待2015年产能剧增后才会有一段快速下滑过程。但出货量剧增能够消化。综合测算，未来三年金融IC卡出货金额增速均不低于80%。

金融IC行业市场集中度较高，恒宝等少数几家领先厂商占据绝大部分市场，预计短期内寡头垄断格局出现剧变的可能性较小。恒宝股份资质齐全，制卡技术较为成熟，从业经验丰富，深刻理解客户需求，公司不仅在四大银行具有较好的客户基础，也在其他股份制银行市场影响力领先。初步估算2013年公司金融IC卡出货量有望达到5000万张，收入或接近4亿元，到2015年公司金融IC业务收入或将突破12亿关口。

预计公司2013、2014年EPS为0.43、0.65元，上调评级至“强烈推荐-A”。

恒瑞医药(600276)

经营或将触底回升

广发证券研究报告指出，公司过去两年遭遇发展瓶颈，未来经营有望触底回升。过去两年公司受降价和新药断档影响，主业遭遇瓶颈。预计未来负面因素将弱化：化药本轮降价周期结束，而公司主要品种多为首仿、规范市场认证或竞品少，未来招投标降价压力小于市场预期；未来1年两大重磅创新药和三大医保仿制药有望陆续获批，公司将获增长新动力。

两大重磅创新药—阿帕替尼、19K都有20亿元的潜在市场规模。阿帕替尼：胃癌适应症已完成三期，预计年底有望获批；肝癌适应症2015年有望获批。国内胃癌、肝癌年发病人数分别超50万人、40万人，替尼类患者月均费用均超万元，预计胃癌、肝癌适应症的潜在市场均有望达10亿元。升白细胞生物药19K：申请发明专利，疗效好于石药津优力、麒麟惠尔血，明年上半年有望获批，市场有望达20亿元。

三大医保仿制药—卡培他滨、卡泊芬净、磺达肝癸均是10亿级品种。卡培他滨：主治肠癌、胃癌、乳腺癌，罗氏2012年全球销售15.3亿美元，国内销售20亿元，公司有望成首仿厂家，预计2013年获批，2014年上市。卡泊芬净：抗深部真菌感染用药，2012年国内销售达13亿元，增长25%，工艺复杂，国内仅公司申报，预计2014年获批。磺达肝癸：人工合成肝素，理论上可替代所有肝素，需75步化学反应，仅公司与中美华东申报生产。

预计公司2013-2015年EPS为0.92、1.14、1.48元，维持“买入”评级。

三全食品(002216)

盈利能力有望持续改善

民生证券研究报告指出，预计公司私厨水饺将全国推广，收入有望保持较快增长，毛利率有望进一步提升。目前私厨水饺增速高于其他品类，该系列第一波在5个城市上市，春节期间销售额达到400万-500万元/月，目前平均市场占有率达到8%，北京地区达到10%。公司在今年3月开始第二波10个城市推广，之后准备在全国40个城市进行推广，目标是达到平均7%-8%的市场占有率。私厨水饺是可以全机械化生产的高毛利产品，产能扩张较为容易，随着私厨水饺全渠道铺货，收入有望继续保持较快增长，公司毛利率有望进一步提升。

产能集中释放为扩张提供保障，全国布局有望降低冷链运输成本。目前公司拥有郑州36.66万吨产能、成都5万吨产能，在建产能项目包括天津、太仓及佛山项目，产能分别为9万吨、7万吨及5.17万吨，预计分别将于今年下半年、明年和2015年投产。产能集中释放为公司业务扩张提供保障，全国化布局有望降低冷链运输成本，实现收入毛利双增长。

今年公司产品结构和盈利能力有望持续改善，预计2013-2015年EPS分别为0.47、0.64、0.85元，给予“强烈推荐”评级。