评级简报

华兰生物(002007)

近三年增长确定

华创证券研究报告指出，去年公司重庆浆站采浆处在快速增长期，河南封丘浆站采浆量也已经达到50吨，去年整体同比增长38.5%。预计今年公司原有的12个浆站将保持稳定增长，同时长垣浆站已通过验收。预计公司今年采浆量同比增加约20%，测算公司全年采浆量在510吨左右。

公司不断优化血制品产品结构，人白的比例已经从70%降到50%以内，凝血因子比例不断提高，产品结构更加合理。

产品研发不断强化，进军单抗、重组凝血因子等业务寻求新的利润增长点。公司目前拥有120余人的研发队伍，产品储备丰富，22个疫苗项目正在不断推进中；同时公司参股40%的华兰神州生物有限公司，将作为公司的基因工程及单克隆抗体药物平台，依托公司强大的技术体系和质量管理，引入国际单抗领域技术人才，单抗药物领域未来将为公司带来新的利润增长来源，持续提升公司估值。

预计公司2013-2015年EPS为0.76、0.93、1.09元。目前公司老浆站增长稳定，今年投浆量有望保持在20%左右的增长；同时，股权激励计划对于公司长期的稳定增长提供保障，单抗、凝血因子等业务公司提升公司估值，继续维持“推荐”评级。

云南白药(000538)

厚积薄发

光大证券研究报告指出，2006年我国洗护发市场额为220亿元，人均年消费不足2.6美元，约为发达国家的1/10。一方面，国人对洗护发品主要需求停留在洗发水阶段，收入水平和保养意识的制约使得护发产品消费力仍未有效发掘；另一方面，我国人均每周洗发次数频率约为2.5次，远低于发达国家水平。采用“市场空间=对应人群*人均使用频率”的模型估算远期洗发水市场空间，假定13亿人远期人均每周洗发数达到3.5次、每次使用3ml、0.07元/ml，那么对应的洗发水市场空间约为480亿元。

养元青对头皮护理概念与SCALP-D斯凯露类似，其头皮护理产品为水质，同样不含有硅油等常用化学添加剂，虽然无法使毛鳞片闭合取得直观顺滑效果，但是其中药成分可在长期使用过程中养护头皮。目前市场上大部分洗护分开产品的护发配方中都含硅油，长期使用会导致头皮油腻，不含硅油类的头皮护理产品符合现有市场需求。同时，其植物配方与霸王类似，中药洗发细分市场容量大，但与化学洗发水相比较尚不稳定。参考斯凯露和霸王的销量，预计随着市场推广的深入，养元青有望复制牙膏的成功路径，厚积而薄发，通过头皮护理和中药植物配方这两个卖点切入细分市场实现放量。

公司策略从“稳中央、突两翼”转向“新白药大健康”，目前发展稳健。不考虑地产转让收益，预计公司2013-2015年EPS分别为2.93元、3.72元和4.68元，给予长期“买入”评级。

海大集团(002311)

短中长期趋向乐观

齐鲁证券研究报告指出，近一个月海大集团股价连续下跌，市场由担心公司中报低于预期，演变成对公司未来持续增长缺乏信心。基于行业、公司短中长期影响因素都在趋向利好，当下或是预期差买点显现之时：天气因素仅是推迟了旺季到来时点，随着天气改善，销售正在趋好；今年鱼虾价格同比大幅上涨将有力提升养殖户的盈利能力，进而提升水产饲料投喂积极性，三季度最旺季同比销量增长30%-40%值得期待；猪饲料业务今年保持快速增长势头，增速快于水产料、禽料，将成为新的增长极；公司非公开发行已顺利获得证监会审批通过，年内有望完成融资，为未来2-3年的产能和销售渠道布局提供坚实保障。

无论是从环比还是同比视角来看，今年三季度都可能是海大集团投资机会来临的重要时间窗口。2012年公司基数极低，2013年的情况却是高鱼价、高投喂量。保守预计，今年三季度旺季海大水产饲料的销量和净利润在去年低基数上实现30%-40%的增长是完全可能达到的。

对于海大集团这样的有长期增长能力的优秀农业龙头企业，市场对短期负面因素(天气影响、二季度销量)的悲观化、长期化解读，提供了良好的预期差买点，预计公司2013-2015年EPS分别为0.65、0.90、1.17元，重申“买入”评级。