(二条)评级简报

聚龙股份(300202)

中行订单

开启全年销售高峰序幕

近日，聚龙股份发布了与中国银行签订《货物采购合同》的公告，合同总金额为4439.204万元，机型为国产纸币清分机(三出口)JL303和国产纸币清分机(四出口及以上)JL305、A类点钞机、扎把机、全/半自动捆钞机。

长江证券发表最新研报表示，中行订单拉开公司全年销售高峰的序幕。目前银行仍然维持以往下半年进行设备采购的惯例，此次中行订单拉开了聚龙全年销售高峰的序幕，下半年公司将进入订单爆发期。中行持续加大对聚龙产品的采购额，在一定程度上表明行业的高景气和聚龙市场地位的进一步提升。从历年中行对公司的收入贡献来看，中行采购额度逐年快速增加，2008-2012年中行分别向公司采购了190.25万元、536.44万元、1152.06万元、4153.97万元、6342.22万元，复合增长率高达140%。这一方面说明，行业近两年步入了一个高景气周期；另一方面也表明以聚龙股份为代表的本土品牌，正逐渐替代进口产品，成为小型清分机市场上的主角。

长江证券认为A类点钞机将普及，小型清分机将上柜台，行业将进入加速成长的阶段。2011年新国标发布，2012年银行开始启动了A类点钞机对银行柜台传统点钞机的替代工作，预计今年A类点钞机已进入加速替换阶段。而央行未来5到10年实现全额清分的政策促使清分机上柜台趋势日益明确，预计清分机行业将进入加速成长期。经测算，小型清分机和A类点钞机潜在市场容量有望达到120亿元。

长江证券认为公司全年有望增长50%以上，目前估值28倍；预计公司2013-2015年EPS分别为0.73、1.04、1.39元，对应PE分别为28、20、15倍，公司已进入较好的买点，重申其“推荐”的评级。

长方照明(300301)

业绩持续高增长可期

国泰君安发表最新研报指出，公司二季度业绩大幅改善，这符合LED照明行业自二季度开始的爆发式增长趋势，公司管理团队把握行业趋势积极扩产，预计公司二季度营收有望环比翻倍增长。

公司盈利能力尚未达到最佳水平，后续有望持续优化。国泰君安预计虽然公司净利已实现大幅环比增长，但其净利率可能尚不及10%，这在大幅扩张的初期属于正常情况。随着收入持续放大、大幅产能扩充与应用端布局的逐步完成，公司盈利增速有望实现超越收入的增长。

国泰君安坚定看好LED照明长景气周期的启动，公司高性价比与规模效应、定位大陆本土市场的策略，将有望使得公司充分享受行业景气。据产业链的跟踪显示，目前行业高景气持续向上，市场担心的渠道库存风险已逐步得到验证与消除。公司继光源扩产、应用布局后，核心元器件有望外卖创新盈利点，故维持其“增持”的评级。国泰君安预期公司2013-2015年销售收入分别为12.35亿元、19.47亿元、27.34亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.59亿元、2.57亿元、3.74亿元，对应EPS分别为0.59元、0.95元、1.38元。

江淮汽车(600418)

盈利改善才刚刚开始

中金公司发表最新研报指出，毛利率的改善推动公司上半年业绩超预期，预计这一趋势有望维持。

中金公司认为，公司业绩的改善主要源于三方面的因素：其一，上半年公司销量同比增长21%，特别是SUV、重卡等产品增长较快，这使得产品结构有所改善；其二，上半年钢材、橡胶等零部件价格下跌使得成本下跌较为明显；其三，公司今年以来加大力度抓成本控制。

中金公司指出，瑞风MPV和卡车恢复是公司今年盈利增长的主要驱动力。上半年瑞风MPV和卡车业务同比分别增长7.2%和18.2%，6月份单月增速更是达到11.1%和35.5%，改善幅度较为明显。作为公司一直以来的盈利主体，瑞风和卡车业务的企稳复苏成为今年盈利增长的主要来源。与此同时，S5销量年底有望达到5000台/月，2014年S5销量将达到7万台以上，这成为公司明年主要的利润增长点。公司中长期盈利能力的改善将是未来最大的看点。

考虑到上半年公司业绩超预期，中金公司上调其2013、2014年EPS分别至0.75元和1.10元，上调幅度分别为29%和45%。考虑到公司未来两年业绩快速增长以及中长期盈利能力存在改善空间，目前公司估值水平仍有较大的吸引力，故维持其“审慎推荐”的评级以及乘用车板块首选标的之一的判断。