评级简报

登海种业(002041)

完善区域布局

登海种业发布公告，公司出资1530万元与莱州华玉种业有限公司合资成立山东登海华玉种业有限公司，注册资本3000万元，登海种业股权占比51%，子公司从事杂交玉米种子研发、生产和销售。对此，齐鲁证券研究报告指出，莱州华玉种业有限公司是区域性种子公司，合资公司成立后，有助于增强登海种业区域细分市场的产品竞争力。目前莱州华玉种业有限公司主力品种为丰玉4号，后续品种包括LY619、LY103和FH485，公司在山东和陕西省局部市场具有品种和渠道优势。

2010年登海种业通过合资形式不断完善公司区域市场的产品储备和渠道建设，并且在2012年初现成效。目前各大子公司中，登海先锋、登海良玉、登海福龙和登海华玉自身均具备研发实力，并且在各自区域市场具有一定竞争力的品种储备，公司产品营销层面的市场化程度逐步提升。

产品周期正处于上升期，助推公司业绩实现穿越周期的稳定增长。即将过去的2012-2013年推广季，预计登海母公司推广面积实现50%增长，子公司登海良玉增长翻倍，登海先锋增长15%左右，公司产品线正处于推广的上升周期，保证公司在行业逆境下稳定增长，这是2013年看好登海种业的核心理由。

预计公司2013-2015年EPS分别为0.95、1.18、1.39元。如若2013-2014年推广季制种面积下降，供需格局改善，或公司优势品种价格表现超出预期，公司EPS仍有进一步上修空间，给予公司“买入”评级。

和佳股份(300273)

成长确定性加强

兴业证券研究报告指出，公司作为县级医院建设浪潮下的受益者，通过肿瘤微创治疗设备，在县级医院已积累了丰富的渠道资源，公司依靠不断丰富的产品线和独特的商业模式也契合县级医院需求特点，预计公司未来仍能源源不断的获取大额订单，从而驱动快速成长。

短期而言，公司的增长点主要来自肿瘤微创治疗设备和分子筛医用制氧设备及工程，这两大核心产品快速增长的确定性强；中期而言，公司打造的医院整体建设项目未来几年有望畅享县级医院建设浪潮，在前期积累的丰富渠道资源下有望快速占领市场；长期来看，公司今年收购的珠海弘陞生物科技开发有限公司的血液净化设备前景广阔，未来可依靠设备投放带动相关耗材的销售，长期增长点也非常清晰。

预计公司2013-2015年的EPS为0.45、0.66和0.94元，未来3-5年高成长确定，公司所处行业景气度高，盈利模式独特，管理层极具战略眼光和执行力，是不可多得的高成长股。虽然公司今年以来涨幅较大，但作为一个订单驱动型公司，公司业绩存在一定超预期概率，且长期来看市值成长空间较大，维持“增持”评级。

亚宝药业(600351)

经营持续改善

山西证券研究报告指出，公司主业加速增长，经营持续改善。2012年公司业绩下降较大，主要原因是2011年有5.2亿元的地产收入、主动控货清理渠道库存导致“丁桂儿”终端销量下降、销售费用大幅增加等所致。随着公司渠道去库存的逐步完成以及新包装推广顺利，今年以来公司主业加速增长。2013年一季度，公司实现营业收入4.52亿元(+58.49%)，扣除子公司合并收入6000万元左右的影响，预计增长在40%左右，归属于母公司净利3195万元(+41.91%)，EPS0.05元。预计二季度继续保持良好增长势头。经过前两年缓慢增长期的调整，2013年将是公司主业加速增长起始年，未来经营将持续改善。

在建项目即将投产，未来几年支出较少。公司在建的红花质量控制示范项目已基本建设完毕，处于设备安装阶段，预计10月份开始试生产并申请新版GMP认证，年底通过认证可能性较大。固体制剂塑料瓶项目大体建设完成，已有部分生产。此外，公司的原料药项目已建成投产，并且国内认证已通过，计划申请FDA认证。随着这些在建项目逐步建成投产，未来几年公司的资本投入较少，最多也就是在原有的基础上增加生产线，但开支不大。

预计2013-2015年公司将实现EPS分别为0.22、0.30、0.38元，分别同比增长37.5%、36.4%、26.7%，考虑公司经营改善明显、主业开始加速增长，丁桂儿及红花注射液增长空间较大，未来几年增势良好，首次给予公司“买入”评级。