(交通运输)金牛巡礼1

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国信证券：航空股安全边际高

在交通运输各子行业中，我们认为航空股安全边际较高，四季度有望出现投资机会；此外，铁路、公路和物流中的部分公司也已经具备配置价值。

中国人均乘机次数只有美国的十分之一，长期增长空间巨大。航空具有典型的寡头竞争特征，竞争格局稳定。从估值角度看，主要航空公司PS估值处于长期底部区域，安全边际显著提升，四季度有望出现投资机会。

全球航运公司普遍处于巨额亏损境地，航运股的业绩风险已经释放，但估值风险尚未完全消除。

铁路方面，大秦铁路的估值和分红吸引力显而易见，也许稳定性的公司并不符合目前市场的审美偏好，但具备配置价值。下游需求的疲软以及供应链环节的去库存，对大秦铁路和铁龙物流的经营数据产生短期负面影响，但随着去库存接近尾声，其经营情况将逐步恢复。

公路行业个股的PE不再重要，分红收益率很大程度上决定了公司的估值水平。国家强制推行节假日部分车型的免过路费政策，对业绩造成了负面影响，所幸幅度不大，高分红公司如宁沪高速具备配置价值。

物流行业方面，大多数仓储类物流公司短期业绩取决于产能利用率提升的速度，长期而言面临边际投资回报率递减的风险。快递行业竞争壁垒高，并且目前外运发展PE水平显著低于国际同行。

研究成果展示

《行业投资策略-航空业：行业相对收益或将收敛，调整为谨慎推荐》2012年7月25日

《物流行业2012年投资策略：商业模式决定估值》2011年12月19日

《航空机场行业：寻找估值底，等待趋势底》2011年12月15日

《高速公路行业2012年投资策略：收费料将稳定，分红决定估值》2011年12月15日