创业板新股热渐趋理性 发展中纾解“三高”（3）

期待一:发行制度改革再探索

记者在对各方人士的采访中发现，市场各主体普遍认为新股发行制度的改革是解决创业板“三高”的关键步骤，对于第三次发行体制改革都抱有较高的希望。一方面，市场期望在新股询价制度上进一步创新，例如探索“美式竞价”，使得机构投资者在询价中更趋理性；另一方面，市场盼望创业板的“源头活水”更为踊跃，这样才能彻底浇灭“虚火”。

“'三高’的源头还是发行体制的问题。”丁智慧表示，新的发行体制改革正在进行中，届时可能会有一些措施，主要可能是针对询价定价环节会有创新之举，其目的就在于抑制三高，使得投资更加趋于理性。

“目前创业板的询价技术还有漏洞，当前的荷兰式竞价容易抬高估值的标准，给各利益主体合谋提供了环境。” 董登新表示，从询价技术上说，可以将现行荷式竞价法改为美式竞价法，并以全体中标人的“加权平均中标价”作为网上统一申购价格，同时仍维持对询价对象中标人配售股份“三个月锁定期”的要求。

董登新表示，“美式竞价”作为全新的发行定价模式，是对网下高报价者的惩罚、对网下低报价者的奖赏，将大大提升网下询价对象的风险意识，并会有效鼓励网下询价更理性、更低调，这对新股供不应求的中国股市来说，有利于“做低”网下中标价，进而“做低”网上申购价格，并能在某种程度上有效消除IPO严重超募的现象。

除了询价技术，业内人士也希望能增加创业板的发行数量，从本质上改变创业板“供不应求”的格局。

“创业板的'三高’，归根结底是发得太少了。”王林表示，如果创业板的公司能够放开来发，就没有“三高”了。但是这种所谓的“放开发”，是要讲规矩、讲规范地发，其目的是让供求关系平衡。“如果给市场的选择足够多的话，那么一个海普瑞的募资额度，发上几十家公司都够了，每家公司有个三五亿，对于创业型企业都是雪中送炭，好钢用在刀刃上。”王林说，“你上百亿的钱如果仅给了一家公司，那不是爱它，而是害它。”

专家表示，随着创业板的扩容，“三高”现象会自然消化，未来应该进一步扩大“源头活水”。有业内人士曾经提议，未来内地的创业板可以与香港创业板实行互动，“香港是有市场没货，而深圳是市场太小，货太多”，这种深港创业板互动可同时对香港创业板的发展有好处，两者可以互补。