4万亿中国版“401K计划”能否开启A股牛市（2）

为A股注入“活水”

目前，低迷的股市需要吸引更多的资金入市，尤其在紧缩货币政策的大环境下，资金供给已成为制约A股市场的重要因素之一。但另一方面，规模巨大的社会保险基金由于只有存银行和买国债两大投资渠道，收益率很低。据社会科学院世界社保中心主任郑秉文测算，中国社会保险基金的收益率不到2%，几乎是世界上收益率最低的。

根据人力资源和社会保障部公布的数据，截至2010年末，全国各项社会保险基金资产总额已达到24309亿元。但以购买债券和委托运营的方式进行投资的社保基金占基金总额的比例不足一成。因为，根据现行社会保险基金投资管理制度，社会保险基金仅有少量个人账户资金委托全国社会保障基金理事会管理，其余只能采取存银行和买国债等管理方式。

据全国社保基金理事会公布，截至2010年12月31日，全国社保基金会管理的基金资产总额8566.90亿元，其中:社保基金会直接投资资产4977.56亿元，占比58.10%；委托投资资产3589.34亿元，占比41.90%。资金权益566.40亿元，年均投资收益率9.17%。截至2010年底，全国有3.71万户企业建立了企业年金，年末企业年金基金累计结存2809亿元。

戴相龙指出，全世界的养老金几乎都投资股票，高比例的可达60%-70%。虽然股票本身价格有高有低，存在投资风险，但是，股票也最具有流动性，不需要就可以卖掉。他认为，主要养老金的投资股票应该是长期投资，价值投资，责任投资，低的时候买，高的时候卖。所以，地方养老金如果收上来，有一部分用来买股票还是可以的。第一保值增值了，第二增加资本市场的机构对我们的鼓励。

国泰君安证券相关研究报告指出，我国已进入老龄化社会，养老金据估计缺口达1.3万亿并继续扩大。因此，如何提升养老金的投资运作能力，实现保值增值，也是一个非常重要的课题。

一边是市场对资金的渴望，另一边是社会保险基金的低收益，如何能够实现两者的双赢是监管层关注的问题。而美国已经成功运作的“401K”无疑给了我们这样一个契机。

如果中国版“401K”能够实施，为A股市场开辟了一个新的资金供给源。据中国证监会有关部门负责人表示，总额约2万亿元的地方社保可以学习全国社保的做法，市场化选聘专业的投资机构。此外，全国住房公积金的结余也达到2.1万亿元，加上财政盈余，都可以成立一个特殊的基金来运作。据初步规划，以上资金总规模将可达4万亿元。

英大证券研究所所长李大霄认为，庞大的财富管理需求及数量巨大的股票储备，使中国版“401K计划”推出条件已成熟。中国经济的高速成长以及在全世界范围的重新定位，保证了大量的中国企业有广阔的成长空间。而强大的股票市场，是中国在全球进行重新定位的有力保证。

据了解，2004年，监管层曾经提到过美国的“401K计划”，并引起了各方的强烈反响，其中原因就是当时的股市也处于低迷状态。据郑秉文的介绍，2004年，原劳动和社会保障部颁发了20号和23号令，将其投资运营模式改为DC型信托制的模式，其基本要义、制度框架、投资模式等，均与美国的“401K计划”相差无几，遂被业界称为“中国版401K”，但整个市场的成长仍然十分缓慢。

七年过去了，相对于2004年，中国经济的体量明显增大，整个社保、养老、医保体系也更加健全，对于社会保险体系的保值增值呼声不断提高，资本市场的规范程度也显著提高，“现在已是启动中国版“401K计划”的良好时机。”部分业内人士这样认为。

中金公司发布报告指出，2012年股市资金需求量约1.25万亿元，这是相对较为确定的。但资金供给的影响因素较多，按目前的趋势推算，2012年资金供给约1.03万亿元，全年资金供给总量弱于资金需求。股市的资金供需平衡改善需要两个必要条件:一是政策驱动资金成本下降，从而推动居民资产重新配置，回流股票市场；二是利用制度引导长期资金入市。目前看来，引导长期资金入市或是可以期待的制度性红利。

原全国人大财经委办公室副主任、原《基金法》起草工作组组长王连洲表示，启动中国版401K计划是有关部门针对当前市场低迷的“扶持”和“救急”，相当于为市场注入强心针，体现了中国股票市场一贯的政策市的特点。但他同时也指出，养老金入市首要目的不是为了稳定市场，因为“养老金没有责任也没有义务救市”。希望有关部门在决策时慎重考虑，集思广益，充分预计市场各个层面可能出现的问题。