2011中国券商们之四喜四悲（8）

4八菱科技事件:低级错误敲响警钟

■本报记者 吴婷婷

今年6月，八菱科技因询价机构未达到20家被迫发行中止，成为A股市场上首个因询价对象不足而发行中止案例。

按照原定的安排，八菱科技应于6月7日初步询价及现场推介，6月8日确定发行价格、可参与网下申购的配售对象名单及有效申报数量并刊登《网上路演公告》。但在询价过程中由于有效申报的询价对象不足20家，本次发行被迫中止。八菱科技的主承销商为民生证券，该公司在6月2日(T-5日)至6月7日期间组织本次发行的初步询价和现场推介。      

在券商投行人士看来，此次“低级失误”的原因是端午小长假刚过，不少机构询价的负责人没有及时回来工作，加上路演不充分以及询价过程中有几家机构没能走完询价程序，询价系统已经到点自动关闭，导致最后几家机构未能成功报价。

而在投资者和市场人士眼中，八菱科技的发行中止则是近两年新股滥发、定价过高导致频频破发等问题的集中爆发，以至于“市场机制终于起作用了。”

今年4月，民生证券在八菱科技的价值分析报告中曾经给出33.50元/股~40.20元/股的估值区间。到10月二次准备发行时，民生证券给出的估值区间则降至21.26-25.15元/股。在报价过程中，参与报价的机构也出现了明显的分歧。广发增强债券型证券投资基金报价高达22元/股，而华融证券自营、国联安信心基金以及斯坦福大学QFII投资账户给出的报价则低至个位数，仅为9元/股。

本次发行中止，也给各家投行敲响了警钟。第二轮新股发行改革以来，在新股发行过程中除了证券业协会公布的询价名单外，也允许主承销商自主推荐一定数量的具有较高定价能力和长期投资取向的机构投资者参与网下询价配售。

据券商人士透露，主承销的角色相当于国际上的基石投资者。目前在国内，大券商号召力大，询价机构还是比较给面子的，如果发行困难，大券商找机构来撑场面并不是难事，而对于资源相对不足的小券商来说，就没这么容易了。此次的八菱科技事件意味着，不是拿到项目就能稳赚钱的。除了拼命拿项目以外，也要加强投行销售能力。