2011中国券商们之四喜四悲（6）

2“保荐+直投”:隐藏道德风险被叫停

■本报记者 崔业莲

据证监会相关数据显示，券商的“保荐+直投”模式于今年7月8日被证监会部分叫停后，近期又有超过8家以上IPO公司出现了“保荐+直投”，中信证券更是其中主力。不过有分析人士指出，近期频频亮相的“保荐+直投”只是偶然现象，该模式久为人诟病，这种双重获利模式在未来或许盛景难复。

公开数据显示，券商直投项目随着2009年年底创业板开闸进入收获期，截至2011年7月底，共有36个券商直投项目获得IPO退出，其中“保荐+直投”目有34个，占比94.4%，直投业务已经成为券商重要盈利点。不过，这种模式在证监会发布《证券公司直接投资业务监管指引》后一度沉寂。

今年四季度以来，由中信证券保荐并接受发审委审核的首发公司共有6家，其中，除了吉视传媒股份有限公司等两家外，其他都闪现了其旗下金石投资有限公司的身影。而据证监会最新公告，上周IPO上会的海思科药业、桑夏太阳能、百隆东方等均有金石投资的身影闪现。值得一提的是，上述券商直投在招股说明书里均承诺了将过分锁定期延长6个月，成为响应监管新政的首批企业。公开资料显示，金石投资成立于2007年10月11日，注册资本46亿，经营范围为实业投资。

此外，国信证券也对2家所保荐公司参与了直投。国信证券旗下直投公司 国信宏盛投资有限公司，对其保荐的深圳万润科技股份有限公司的持股比例达到其发行前的6.97%，但每股投资成本仅3.72元。而弘盛投资对另外一家IPO公司持股仅1.639%，每股投资成本约14元。

此前，券商“保荐+直投”模式久为人诟病，但这种双重获利模式在未来或许盛景难复。今年7月份，证监会发布《证券公司直接投资业务监管指引》，其中提出“业务隔离”，即券商与拟上市公司确立保荐承销关系，其子公司便不得进行入股投资。

业内人士纷纷指出，“保荐+直投”模式存在巨大的道德风险，在不成熟、内幕交易横行的市场，保荐加直投新政存在巨大漏洞，暗度陈仓的办法层出不穷。拟上市公司的中介机构自签订有关协议或者实质开展相关业务的时期具有极大的弹性，只要签署协议日期延后，把保荐加直投转变为直投加保障，利益输送就会继续横行。因此，“直投+保荐”模式被叫停从某种程度上讲是理智的行为。