潜在优势与问题
从上述分析和全天候策略实际表现看,全天候策略主要目的是资产保值,而不是获取超额利润,比较适合高净值人群。该策略的优势在于在一个相当长的时期内可以适应各种经济环境,在风险最小的情况下获取市场的平均回报,并且不需要任何主动管理。
而对于相当一部分参与者来说,可以使他们在较为安全的情况下取得收益。因此,对于非投资专业人士,如对于厌恶风险、不追求超额利润的投资人士来说,全天候策略也是一种极为合适的方案。
另外,全天候策略具有一定的可复制性,从思路上看,全天候策略的方式较为简单,它给市场投资提供了一种新的思路。投资者需要探究的是各个分量之间的占比,例如,Dalio建议投资者将30%的资产配置到股市中,55%的资产配置到中长期国债中,同时,为了对冲高通胀和“股债双杀”的风险,他还建议将剩余的15%资产对半配置到黄金和大宗商品中。目前我国已经出现了可投资的全天候策略基金。
不过,全天候策略也并非完美无缺。全天候策略本质上依赖于过去近一个世纪的经济增长,换句话说,如果经济停滞,该策略的绝对表现可能也难有正的收益。另外,该策略需要持有非常高比例的债券,甚至需要通过加杠杆的方式完成。这也意味着全天候策略并不是严格全天候的。
举个例子来说,桥水基金全天候策略在2013年的回报是负3.9%,而同年美国股票的回报为30%左右,巴克莱全球债券指数回报为负2%左右。也就是说,在2013年,无论和债券比,还是和股票比,全天候策略的回报都并不高。这也是全天候策略被指责的原因:全天候策略的成功要感谢过去30年债券的持续牛市,如果在利率存在上行的背景下,而债券对利率的变化是敏感和脆弱的,全天候基金能不能延续良好的变现仍需要观望。