构建
从上述分析看,全天候策略基于不同资产类型对经济环境变化的反应,这主要依赖于这些资产类型的资金流动关系。全天候策略就是通过分析这些结构性的关系特征,来平衡投资资产类型的分配,从而最小化经济波动对组合的影响。换句话说,该策略是被动型策略,在不需要预测未来经济环境的情况下,构建出适用于长期的最理想的投资组合。
如何构建这种组合?以一个简化的例子来看,投资需要从市场的波动入手。市场波动的模式一般由两个最主要的因素决定——经济发展水平(增长加速/减速)和价格水平(通胀/通缩)。按照这个思路,Dalio把经济环境拆分成了四类,并描绘出了全天候策略四宫格模型,在不同四宫格里,特定类的资产往往比其他资产有更好的表现。
在第一象限中,如果预计经济增速上升,那么股票、大宗商品、公司信用产品、新兴经济体信用产品往往在高增长的环境下表现较好;在第二象限中,如果预计通胀上行,通胀联系债券(TIPS,可以保护资产的实际价值)、大宗商品和新兴经济体信用产品往往表现较好;在第三象限中,如果经济增速下降,普通债券和通胀联系债券表现往往较好;在第四象限中,如果通胀下降,股票以及国债和公司债等普通债券往往表现要好。
在划分好经济环境类型和对应资产后,下一步需要对风险进行匹配。Dalio认为上述四宫格涵盖了可能的经济情形,同时,这四种情况会以等概率的情况出现,所以只要在每一种可能的场景中配置相同的风险,就能确保无论在何种经济条件下,都可以很好地控制风险敞口。例如,如果从经济增长上行变为通胀上行,那么第一象限中资产的损失就可以由第二象限中资产的盈利弥补;而对于其他策略或者投资者,则很可能忽视未来会出现的经济环境的变化,给予第一象限资产更多的风险权重,因而在环境真正变化时受到亏损。
图为全天候策略四宫格模型