交易所信用债跌跌不休高收益债渐入“估值陷阱”

   上周初以来，伴随市场资金面再次趋紧，沪深交易所信用债陷入跌跌不休困境。11月18日，上证公司债指数收出连续第六根阴线，上证企业债指数则跌破167整数点位。

数据显示，昨日上证公司债指数收于146.53点，较上一交易日下跌0.05点或0.03%，上证企业债指数收于166.96点，较上一交易日下跌0.12点或0.07%，市场交投整体较为清淡，成交个券收益率多数上行，高收益品种上行幅度尤甚。如，公司债活跃券种中，剩余2.79年的AA级11综艺债上行37BP至8.89%，剩余4.54年的AA级11云维债上行25BP至9.60%，剩余2.62年的AA-级08新湖债上行25BP至7.22%，剩余5.36年的AA-级11柳化债上行41BP至9.32%；企业债方面，剩余3年的AA级09鹤城投债上行36BP至7.37%，剩余5年的AA级阜城投债上行25BP至7.73%。

中金公司表示，11月以来尤其是最近一周，交易所信用债受到多重因素冲击，一是资金利率维持较高，二是问题券三季报表现不佳、市场对低评级债券的信用资质担忧再起，三是连续阴跌下债基赎回压力重现、抛盘压力增大。该机构指出，目前高收益率风险仍在加大，投资者仓位控制上应更加谨慎。首先，信用基本风险方面，虽然整体状况仍基本稳定，但部分问题券仍在继续恶化，加上临近年关，问题券暂停上市和评级下调的风险会逐步兑现，对市场的情绪影响偏负面；其次，持续下跌的估值压力下，投资者止损和去杠杆的风险再次加大；第三，资金层面，中证登推动场内基金质押回购会进一步分流交易所场内资金，对高收益债市场短期情绪影响负面，长期实质负面影响更需要关注。(葛春晖)