停摆一周年 “IPO恐惧症”如影随形（3）
核心提示：自去年11月2日以来，将近一年的时间，IPO重启传闻已多次造成市场大跌。历史经验表明，IPO重启与股市下跌并无直接关联。然而真实的情况却是，IPO重启被不少投资者视为压垮市场神经的最后一根稻草。乐观的投资者认为，基于过往市场表现，经过IPO较大力度改革及此前严厉的核查，新一批上市公司应该质地不错。在经济复苏预期较平稳的背景下，IPO重启有望点燃市场热情。
投资者恐惧的不是恐惧本身，而是担忧重启后带来的后果。问题是从历史经验来看，IPO重启与股市下跌并无直接关联。
根据华泰长城期货的统计，回顾历史上的7次IPO重启，自重启日开始一周内市场平均下跌幅度为2.84%，一个月的区间内市场平均上涨0.68%，可见IPO重启对市场造成的负面冲击只是短暂的，市场对IPO重启利空的消化速度是比较快的。
以最近的两次暂停看，IPO重启，市场明显上行。据长江证券的统计，2005年IPO暂停期间，市场表现为上涨，而在2006年6月重启后3个月内，市场有所调整，但幅度不大；在IPO重启后半年的时间内，市场原有上行趋势并没有改变，累计涨幅为24.81%；而2008年-2009年IPO暂停期间，市场有明显的上涨，这与2008年底出台四万亿经济刺激计划对市场的拉动更为相关；而在2009年6月IPO重启后，市场延续了原有的上行趋势。
根据资本市场和经济基本面的变化对比，长江证券认为，过去几次IPO暂停与重启均发生在经济在同一增速平台运行时。从经济周期到IPO停滞的映射可以发现，一般IPO暂停出现在经济衰退期，而止于复苏或繁荣期。
长江证券统计，从数据上来看，IPO重启对市场的影响并无明确的规律可遵循。中期来看，在驱动市场的核心因素没有发生变化的情况下，市场大概率将延续原有运行趋势。
具体到创业板，由于创业板成立于2009年，不具备历史对比，但若以中小板为例，中小板均在IPO重启后的1个月内指数与绝对估值未受影响，延续上行趋势；在1-2个月内，中小板出现比较明显的估值下移，而中期上行趋势在经过1个月左右时间的调整后继续上行。
此外，对比中小板绝对估值与其相对主板的估值变化来看，相对估值调整开始的时间更早些。总体而言，中小板短期2个月内估值会受一定的冲击，而在此之后，IPO重启的影响将趋于淡化。也就是说，从历史经验来看，新股发行重启难以确定为主导市场中期走势的核心因素。
[责任编辑：李澎]
