南国置业大股东间接减持套现暴露制度漏洞（2）

他认为，在年底汹涌而至的套现潮面前，南国置业大股东的减持显得尤为刺眼，通过间接持股、找人代持等方式，实现超限减持，刚性约束在这儿被绕开了，动摇了构建市场的诚信基础。

面对舆论质疑，南国置业董事会办公室表示，董事长许晓明的股权转让是其个人行为，其通过股权转让获得的资金由其个人支配，不涉及上市公司。目前已经在办理股权转让的相关手续，所有信息以公司公告为准。

令人担忧的是南国置业大股东的“曲线”减持在A股市场中已然产生示范效应。1月中旬，湘鄂情公告控股股东孟凯未来6个月减持不超过1亿股的公告再度在市场掀起轩然大波，公司股票3日跌幅达12%。而控股股东之所以能在半年内减持一半的股份，采取的办法与南国置业如出一辙，通过其控股的湘鄂情投资公司间接减持绕开制度红线。

---堵住大股东超限减持的制度漏洞

有关专家表示，减持是大股东在A股市场兑现利益的直接手段。在深化IPO改革之时，对于大股东减持行为的规范是摆脱股市成圈钱市的有效手段。尤其2013年A股限售股解禁市值将达2.31万亿元，其规模是2005年股改以来的第三高峰，堵住大股东间接减持的制度漏洞对于确保董监高持股的相对稳定和保护广大中小投资者的利益意义巨大。

湖北德馨律师事务所律师刘陆峰认为，当务之急可以通过修改完善证监会的《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，对董监高减持作补充性规定，如高管间接持股是通过全资公司的，可以合并到个人直接持股账户锁定75%；若是合资参股公司持股的，则按照比例换算后锁定一定比例股份。

湖北省社会科学院经济学所副研究员涂人猛说，目前除了设影子公司间接持股、找人代持外，还有一些高管为套现提前辞职，这些办法都能够达到绕开监管加速套现的目的。他建议，对高管减持设置更多的前置条件。

涂人猛说，目前仅仅将持股时间一个指标作为减持标准，应该对董监高减持有一个综合性的约束条件，比如可以将股价与发行价格的比例、企业利润等也纳入到减持条件之中，使董监高的减持有序化。

他认为，由于存在巨大的获利空间，在堵漏的同时，还需要对证券市场的监管制度进行系统治理。“大股东以及高管的套现冲动还是由于有巨大的利润空间，从制度设计上压缩利润空间，建立事后追责制度，才能从根本上堵住漏洞。”

其建议包括，深化发行制度改革，在IPO环节把发行价降下来。董监高的套现行为暗示着股价被高估，要想遏制减持，第一步就需要把高市盈率的发行给降下来。同时还应重视改善上市公司股权结构。上市公司股权往往由三部分组成，即企业大股东、高管持股和风险投资，目前上市公司中家族企业为数不少，一股独大的情况非常突出，大股东哪怕减持一半仍能保持其控股股东地位，因此对股权不珍惜。健康的股权结构应该是各个股东间互相制衡，这样才能保证大股东理性操作，对股权更为珍惜。

涂人猛同时建议加快退市新政后对大股东、高管相关追责的配套政策出台。他说，新退市政策出台后，主观上是为了净化市场保护中小投资者，但是只有企业大股东和高管最了解企业内部经营情况，如果他们对企业不看好，发现退市在所难免，必然不计成本地减持，最后只有中小投资者买单。只有建立事后追责机制，才能对其减持行为有所遏制。