国泰君安：投资者应大幅提高蓝筹股配置比例（3）

提高蓝筹股在居民金融资产中的配置

前面分析了未来股票市场可能出现的估值提升、回报率增加等系统性机会，但同时需要指出的是，目前国内两个交易所已有上市公司2300多家，由于各种各样的原因，有些公司估值畸高，既没有业绩、长期不分红，也看不到未来的成长性，单纯靠概念、题材等的炒作维持着不合理的股价，随着证券市场在审批制度、退市制度和监管等方面改革的进一步深化和加强，以及投资者投资理念越来越成熟，市场必将出现分化，一方面估值过高、没有业绩支撑的题材股、垃圾股会被市场抛弃，其股价将逐级下跌。如果创业板严格执行新颁布的退市制度，则我们在内地市场肯定能看到类似香港市场的仙股，这类股票蕴含着巨大的风险，投资者应该予以回避；另一方面，业绩优良，治理结构完善，分红收益率较高的蓝筹股将在投资者的悲观预期逐步淡化后，估值回升，股价上涨，为投资者带来良好的回报。其实这种情况今年以来已经有所体现，今年一季度蓝筹股普遍上涨，非蓝筹股普遍下跌，二者之间的变化相差10多个百分点。

特别应该指出的是，目前除了居民应该提高蓝筹股的配置外，我国地方政府掌握的基本养老金、住房公积金等也应该像全国社保基金一样，把一定比例的资金投入到蓝筹股中，改变目前大多以银行存款或国债为主的投资结构，提高投资收益率，使得全国人民的养老钱、保障钱得以保值增值。

目前投资者对未来中国经济增长的前景上分歧较大，但今年的宏观形势很可能就像温总理在十一届全国人大五次会议答记者问所说的:“可能是最困难的一年，但也可能是最有希望的一年!”2012年是“交棒之年”，中国经济交棒不会掉棒。

总之，我们认为目前的股票市场中大量蓝筹股具备了较好的投资价值，现在，投资房地产不如买房地产股票(NAV大幅折价)，把钱存银行不如买银行股(股息率大幅超同期存款利率，市净率接近1)，投资茅台酒不如买茅台股票(股息率接近2%，如果茅台酒持续升值，茅台的股票涨幅一定会超过酒价的涨幅)……2007年之后将近五年的时间居民低配权益类资产的情况亟需改变，当前投资者要警惕“踏空”的风险，应当大幅提高蓝筹股在金融资产中的配置比例，从而分享经济增长的成果。

(作者为南开大学经济学博士，国泰君安证券副总裁，国泰君安证券资产管理公司董事长)