5月机构观点：政策存高估风险 经济存底部支撑

从4月份的市场表现来看，A股走势与经济基本面出现了较为明显的背离，4月份的强势格局更多是建立在政策放松的预期之上，而金改概念的崛起正是基于政策在金融领域的改革与创新预期。不过，随着存准率调降窗口的一拖再拖，以及经济数据逐渐出现环比见底的情况，研究机构对于5月份可能主导市场走势的因素产生了一定的分歧，特别是在对政策放松预期与经济基本面谁将成为下一阶段市场主要逻辑的问题上，在当前时点又开始变得微妙起来。

机构齐推结构性机会

今年以来A股总体表现较强，但是在每一阶段的反弹中均呈现出较为明显的结构性特征，即指数波动空间较小，但个股及行业板块的机会却相对较多。这主要是因为近期政策预调微调加速所带来的政策性预期增强，以及当前A股市场供求关系仍不平衡。

东吴基金指出，目前市场处在政策临界期，近日市场出现了结构性的上攻，其重要原因就是对于未来政策微调力度加大的预期。分板块来看，投资方面，原来粗犷的固投概念需要精细划分为定投，在部分行业的部分龙头企业会出现较好的投资机会；目前来看，市场的投资机会可能还是局限于投资板块，会较多出现结构性上涨的特征，这也会是年度行情的特点。

中金公司认为，2400点以上股票供给压力上升，2400-2550点一线为过去半年的密集成交区，没有两市日均3000亿以上的成交量很难向上突破，由于当前市场的增量资金不足，在2400点以上投资者需避免盲目追涨。在投资标的选择上，仍应该以集中于市场主线领涨板块为核心的策略。对于一些补涨或跟风上涨的板块，则需要保持谨慎。在成交量无法有效放大的情况下，热点的分散化反而可能造成做多力量的分散，对市场走势造成不利影响。

政策存高估风险 经济存底部支撑

从4月份A股表现来看，市场的运行与经济数据呈现一定的背离，这表明对于政策放松力度加大的预期正在成为A股的主流逻辑。但是，需要注意的是，作为货币政策逆周期调控主要手段的数量型工具，存款准备金率的下调迟迟未能兑现，而提示高估政策放松预期的声音已经开始出现。

上海证券首席分析师屠骏指出，就整体市场判断而言，政策博弈可以成为反弹逻辑，但是如果市场高估了政策出击力度，在未来市场修正政策预期之时，大盘可能面临新一轮的调整风险。他指出，政府将2012年GDP增速下调至7.5%的三大信号意义在于坚持稳健政策、抑制地方投资冲动、为转型预留空间，市场信号意义是提示在“政策放松”方面下大注将面临风险。因此，二季度甚至今年全年，用经济拐点或政策拐点的传统逻辑来判断系统性机会恐怕都会失望，待年底回过头来看，经济、流动性乃至市场趋势，或都可概括成一个见底但缺乏趋势的“L”型。

中金公司也指出，二季度内沪指2400点是一个重要的点位，在此点位之下市场机会大于风险，而2400点以上市场压力将显著增加。2400点以下市场可以仅靠预期上涨，而2400点以上则需要看到利好预期的至少部分兑现。

财达证券认为，当前市场对于政策放松的预期或过于乐观，复杂的通胀形势、管理层对于经济下滑容忍程度的提高，以及经济小周期拐点的若隐若现，都将降低出台放松政策的概率，如果实际因素不及预期，市场可能因此而受到负面影响。不过货币与信贷增速的底部向上拐点已经得到确认，后期将进入平稳运行阶段，经济有望出现“自发”的小周期反弹，市场将因此而受到来自基本面因素的推动，市场运行将进入到“经济由下转上、货币由上转稳”的新阶段，5月份A股或在震荡调整中孕育新的反弹。

综合多家机构观点来看，本轮反弹在5月份仍存在延续的可能，但在金改主线疲态渐现的情况下，不排除资金重心回归经济基本面的可能。那么，在经济底部渐近的情况下，周期板块可能成为资金配置的重点。但是，投资者仍需警惕由于对政策放松预期过度乐观而产生“预期差”，在政策落实低于预期的情况下，市场可能产生的波动。