利好预期落空 阶段性调整展开（2）

第二，利好政策预期与现实相差甚远，对投资者信心打击较大，主要体现在养老基金入市重点投资固定收益类产品，以及成品油价格上调导致通胀压力加大。全国社会保障基金理事会和广东省政府以及有关方面于3月19日在北京签订了委托投资协议，规模为1000亿元。全国社保基金理事会强调，有一些媒体和个人把“委托投资运营”误读为“委托入市”，理解为入“股市”，这是不准确的。在前期系列新政中，令投资者信心鼓舞的重要一点就是养老金入市，如今社保理事会反复澄清，再次表明养老金大规模入市短期难以实现，对市场信心打击较大。第二是通胀回落预期出现反复，成品油价格上调增加了通胀反复的可能性。随着2月份CPI数据的大幅回落，投资者对于通胀已经不再关心；但是近期成品油价格大幅上调，加上以玉米为代表的部分农产品价格出现上涨，导致通胀压力有抬头的趋势。也许上述新增涨价因素可能只是短期现象，但是令降息或者下调存准率的可能性降低，至少将会推后。由此可见，政策利好预期多数落空，导致大盘出现阶段性调整。

第三，蓝筹股虽然有罕见的投资价值，但是迟迟得不到市场响应，单纯依靠题材股难以催生新一轮行情。回顾今年以来的中级反弹行情，1月份是大盘蓝筹股的估值修复行情，2月份是超跌小盘股的反弹行情。进入3月份后，蓝筹股普遍开始展开调整，而小盘股的反弹也日渐乏力，市场缺乏新的热点出现，导致投资者参与热情下降。笔者认为，蓝筹股之所以不能够再接再厉，一方面受制于宏观经济迟迟没有出现转暖信号，另一方面则缘于市场资金捉襟见肘，不足以支持大盘蓝筹股连续上涨。总体上看，在大盘蓝筹股没有再度崛起之前，市场的调整就将延续下去。

根据以上判断，个人认为大盘阶段性调整已经展开，但是鉴于蓝筹股估值处于历史低位、大盘下跌空间有限，2300点将会出现较强支撑。但是市场调整时间将会延长，直至较为有利的经济数据出现，并且有货币松动政策如降息或者下调存准率政策配合。

在操作策略上，建议短期转入防御，降低仓位，耐心等待再次低吸的投资机会。以创业板为代表的小盘股反弹基本告一段落，而大盘蓝筹股的调整仍不充分，因此可以关注的投资品种并不多，主要以年报业绩或者事件推动为主，操作难度较大，建议投资者短期保持观望，等待转折点的出现。(长城证券 张勇)