国泰君安：长阴有待修复 调整或将继续

国泰君安北京分公司 滕上国

3月14日的天量长阴，将指数自2132点以来形成的震荡盘升形态彻底打破；尽管接下来的三个交易日有所回升，但本周二的中阴线给市场再度带来些许阴霾；从指数技术形态和国内外经济形势等角度综合来看，指数短期的震荡调整或将继续。

首先，形态上分析，2月27日和3月14日两根带有清晰上影线的放量阴线遥相呼应，宣示出本轮反弹所面临的重要压力区。这种K线组合在去年11月3日和11月16日曾经出现过，包括2010年国庆行情3186点的筑顶阶段，10月18日和11月12日同样也是两条长上影放量阴线相照应。或许历史不会简单的重演，然而上述两次阶段性筑顶完成之后的回调，理应给我们带来些许警示。

其次，查看60日均线的历史走势，从1664点和2319点两次较大底部的筑就过程来看，当指数从底部上穿由下降转为上升趋势的60日均线之后，对60日均线的回踩确认，在技术形态上更有助于上升行情的进一步深化。例如，2009年2月17日，大盘在完成了44%的大幅反弹之后对于60日均线的回踩，调整幅度为365点，随后便再度远离60日均线开始了长达5个月的上升之旅；2010年国庆行情启动之前，指数经历了为期近两个月的震荡，最终同样也完成了对60日均线的回踩确认。目前看来，借助调整完成回踩或许更有利于当下行情的长远走势。

第三，从盘面特征来看，权重股和题材股在3.14长阴之后的走势分化明显，上证50指数盘中创出调整以来新低，而中小板指数在本周二之前的反弹则非常强劲，但两者之间共同的特点却是量能的逐步萎缩，做多资金撤退的迹象比较明显；缺乏权重股依托，只有题材股短线活跃的行情，在实际操作中难以把握，反而蕴含着一定的风险。

第四，回归国内经济基本面，调控政策的微调预期，是支持2132.63点持续反弹至今的重要原因；随着两会的谢幕，经济增速目标的主动调低和房地产调控的继续，实际上正在逐步淡化着市场此前的政策利好预期；尽管2月份同增3.2%的CPI数据显示出通胀的回落，但是分析国际大宗商品特别是农产品的价格走势，未来输入型通胀的压力仍然存在；预计在CPI增速持续回落和GDP降速超预期出现之前，管理层出台较有力度的经济刺激政策的可能性不大，这会在一定程度上加大市场调整的压力。

总的来看，3月14日天量长阴线对于市场的冲击，需要一定的时间来消化，短线回踩60日均线或将是调整的第一步；A股历史上鲜有以V型反转方式直接形成历史性大底的经验，二次探底在技术形态上是必要的；短线行情的回升需要权重股的重新放量反弹，在上证50和中小板指数共振上扬之前，重仓“抄底”的风险较大。