继续慢牛或冲高回落？券商观点分歧加大

多家主流券商近日发布3月A股策略报告。虽然看多的观点仍然占据主流，但相比前一个月机构间分歧明显加大。

包括安信、银河、华泰、申万、中信建投在内的券商认为，在流动性预期依然充沛、市场风险偏好水平上升以及结构性风险不存在等积极因素下，3月份反弹行情有望延续。与此同时，长江、国信等部分券商则认为，前期利多因素影响在3月后将减弱，随着经济见底被“证伪”，市场有冲高回落的可能。

本轮行情由预期推动，这已成为业内共识。不过进入3月，这些利好预期能否继续发挥作用成为机构分歧所在。

中信建投证券认为，“救赎三步走”——流动性放松、库存回补、房地产的明朗，目前正运行于流动性与库存回补之间，非典型库存重建下周期底部可能延后，这也同时表明了当前流动性预期依然充沛，并没有逆转风险。

持类似观点的还有安信证券。其策略团队判断，国内利率重置的过程并没有结束。虽然信贷供应低于预期，但在实体经济需求疲软的情况下，利率水平下降可能持续到二季度末。

申万更是提到有别于之前的两个积极因素。一是从货币的常规供求看，1月份信贷减速是好事情，规范之后可能会见到放松，货币增速有望触底回升，而物价下降、房价下降、投资减速，股市的流动性基础改善；二是高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿各类交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多，其实股市风险偏好水平已经提升。

不过包括长江证券在内的部分券商却并不乐观。长江证券认为，环比季节性的因素构成了本轮反弹的主要动因，而从盈利周期的角度分析，PE主要的贡献率也说明投资者预期的提升构成了前期行情的主要动力，但短期几大主要利好因素进入3 月之后都开始逐渐减弱。3月或是本轮反弹中止的月份。

国信证券则从技术分析的角度，判断短期指数面临调整，但因短期均线转向需要一个走平过度，可能呈现月初高位震荡，然后回落的走势。

值得注意的是，虽然3月看反弹者居多，但认为市场已经反转的机构仍屈指可数。事实上，随着指数反弹接近2500点，绝大多数机构认为大盘继续冲高的高度已然有限，行情将更多的呈现出结构性的特征。

申万在策略中仍然维持转型期市场的判断，认为上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。

不过机构也普遍认为，尽管指数的上涨空间不大，但市场仍然具有可操作性。从行业策略看，研究机构将“橄榄枝”集中抛向了汽车、家电、地产等早周期行业，同时建议加大对医药等防御品种的配置。

考虑到前期涨幅较大、政策微调节奏受到扰动等原因，光大证券在最新策略中下调了对电子和地产的配置比例，并调入了基本面调整同样足够充分，而市场面、政策面更佳的汽车行业。

而基于房地产调控放松预期可能将持续较长时间，市场有望在周期性板块的推动下继续震荡上行的判断，华泰证券在策略中看好房地产、建材、家电以及煤炭等周期行业。（记者 潘圣韬 编辑 于勇 梁伟）