“三足鼎立”亦需防“釜底抽薪”

从目前的市场来看，行情的确不错，趋势的力量仍在很大程度上发挥着作用。特别是上周五的行情，再次让人们看到了一个“给点阳光”就会灿烂的市场，大盘出现小金属、房地产和券商三足鼎立的局面，并带领市场大幅反弹。然而，从另一些变量来看，情况似乎又不太支撑大盘走得太远。分析人士认为，目前的市场格局是大盘蓝筹股搭了一个坚实的台子，而一些中小盘周期类个股轮流唱戏，市场格局处于一个比较健康的状态。但是，这也并非意味着一轮大牛市已经拉开序幕，当大家都忘记风险的时候，市场就有可能悄然见顶。

又是一场接力游戏

行情还得从上周五早上说起。上周五早盘，当市场还在犹豫不决的时候，一些小金属股被突然拉到涨停板，难道经济已在不经意间步入一个新的上升周期?事情可能与此并没有太大联系，小金属股狂涨跟巴菲特投资钨有较大关系。市场传说，巴菲特控股80%的以色列伊斯卡金属加工公司(IMC)宣布与韩国上东矿山的运营公司沃尔夫矿业公司签订投资协议。这已经是巴菲特近两年来第二次投资钨产业链。“老巴效应”自然会引得众生的追捧。不过，A股市场上的投资者似乎逐渐明白起来，抑或市场受到了一些人为干扰。没多久，这些个股纷纷打开涨停板，没涨停的股票也冲高回落。但总体而言，金属板块的异动还是给了市场一些信心。只是这个游戏并未玩完，就遭遇阻击。

承接小金属股大举拉升的是地产股，在上周五盘中，有消息传出，几家大型银行提出，为了贯彻落实差别化住房信贷政策，首套房贷利率将全面回落至基准利率，但首付款比例将维持不变。这再度点燃了地产股的炒作热情，地产指数当日大涨4.22%，地产类个股涨幅在5%以上的亦有不少，可以说对于上周五股市的大涨，地产股起到了核心作用。地产股冲高之后，一直在高位盘整，并一直持续到收盘。地产股上涨的逻辑实际上归纳起来只有一个，那就是赌政策放松。之前，各地频频微调，让市场感觉到了这个动作；房贷利率松动，更让市场强化了这种感觉。

而在地产股高位盘整之际，另一个权重较大的板块揭竿而起，那就是券商股。券商股近期的走势不可谓不猛，其背后的原因无外乎两个:一是成交量放大，市场寄望牛市重临，牛市买券商也是一条老经验；二是券商股经历了近几年的发展之后，关于券商业务创新的提法不断增多，券商无论是业绩还是政策可能都已经见底，未来可能走向蓝海。正因为这两个逻辑，让很多投资者对这个板块是欲罢不能。

似牛非牛追牛难

整体来看，市场无疑是活跃的，于是乎，很多人开始喊“牛市来了”。但这是个牛市吗?也许还要打一个问号。有业内权威说，市场主要由无风险利率、风险溢价、上市公司业绩和制度四大变量决定。目前的情况是，无风险利率似已经下行，海外风险溢价也有所下降，制度上是一个中性偏乐观的态势，但最重要的变量上市公司业绩却未能让人看到拐点。

首先，从贷款来看，1-2月份的贷款似乎要低于预期。这究竟是由什么导致的呢?从历年的情况来看，每年的一季度都是放贷高峰期，然而，今年似乎是贷款需求出了问题。今年，M2的增速目标是14%，全年放贷目标8-8.5万亿，但按一季度这种速度，全年的放贷目标可能无法实现。贷款需求不足背后有两个原因:一是企业主对经济前景信心不足，二是企业需要去库存。无论哪个原因，都会对微观层面的盈利能力带来冲击。在这一点上，上市公司业绩仍是难以乐观的。

其次，从PMI指数来看，PMI指数回升幅度弱于历史同期水平。从2005年至2012年的8年数据中，比较春节过后一个月与春节当月PMI指数来看，除2006年为持平外，其他各年均出现上涨，春节因素对PMI指数影响明显；而今年春节后一个月(2月)较春节当月(1月)上涨0.5个百分点，为2005年至2012年8年数据中的次低值(2006年为最低值)。细分来看，生产指数仅回升0.2个百分点，大幅低于历史同期数据。

最后，从盘面来看，上周五上涨的三个板块中，小金属股可能难有持续性，这在上周五的盘面已经现出端倪；房地产股是最近一年的调整行情中最为坚挺的一个板块，目前也是变数最大的一个板块；至于券商板块，若真有大规模业务创新，目前股价可能还只是热身的初级阶段，真正的大行情需要业务创新雏形出现作支撑。技术上，沪指周K线7连阳，实属历史罕见，这种情况在2005年和2009年的牛市初出现过，但目前的情况已不可同日而语。而深综指、创业板周K线收的都是长下影的吊颈线，周线技术压力可能增大。在这种背景下，需要防的是“温水煮青蛙”。(记者 贺辉红)