降准撩拨“牛熊线” 宏观引擎发动“升降梯”（2）

资金供需永远是直接影响市场运行的关键要素。一方面，本轮反弹以来市场成交量始终未能显著放大，存量资金运作特征明显；而当前作为场外增量资金蓄水池的居民个人储蓄存款的增速处于下行状态，加上市场环境并未明显改善，因此场外资金大举入市的客观条件暂时并不具备。另一方面，当前股市扩容的速度依然较快，新股发行马不停蹄，解禁压力大幅升温。因此，从市场供需来看，当前股市暂时缺乏进行大级别反弹行情的资金条件。

政策之于A股无疑有着特殊且重要的意义。货币政策方面，今年春节提前造成的季节性错配有望令2月通胀数据大幅回落，有助于改善市场对于货币政策和流动性的预期。股市政策方面，长线资金入市、新股发行制度改革、强制分红等制度性红利固然意在长远，但短期也有望对市场情绪和投资者信心构成正面刺激。当然，如果出现超预期政策利好，那么市场的方向将不言自明。

短期安营扎寨“由攻转守”

短期来看，鉴于本轮反弹已经持续了27个交易日，大部分个股已经收复了去年11月以来三分之二左右的失地，因此大部分个股继续上行将面临大量解套盘抛出的压力。由于本轮反弹依然呈现存量资金运作特征，因此如果没有大量场外增量资金的配合，指数贸然冲击2400点存在较大风险。

上周大盘连续震荡欲跌还休，半年线前多头已经流露出畏战情绪，如果宏观面缺乏超预期利好，那么短期调整或不可避免。不过，基于市场对于红2月的良好预期，基于市场处于历史底部的估值，基于近期管理层释放的利好信号，市场回调幅度预计不会太大。那么在此背景下，市场可能呈现指数震荡回调、个股轮番表现的格局，择股再度显得愈发重要。

在指数上升阶段，权重股无疑是刺破压力阻力的长矛；而在震荡调整阶段，超跌股、题材股以及蓝筹股则有望抵御系统性风险。市场分析人士建议，盘整阶段可布局三类股票:一是在本轮反弹中累计涨幅较小、当前依然超跌的个股，回调风险较小；二是受益“十二五”规划的主题投资类股票，有望走出独立行情；三是年报业绩优异的蓝筹股，可凭借年报行情对冲大盘调整带来的压力。

在“降准”一拖再拖的格局下，市场一步三晃地突破重重压力位，剑指半年线；然而，当“降准”终于姗姗来迟，市场却以高开低走的态势交出了一份颇有些“泄气”的答卷。其实，从历史上公布“降准”次日的市场表现看，上证综指无一例外地收阴；与此同时，节后权重板块始终没能再度发力，股指连续横盘震荡，当前逼近调整临界点；另外，迟到的降准已不构成超预期利好，市场情绪的降温令不少资金借助高开出逃以规避调整风险。

尽管市场借助降准“空中加油”的希望暂时落空，但本次迟到的“降准”对于市场的影响很可能只是一个小插曲。短期调整之后，预计后市多空还将围绕半年线继续争夺，而宏观经济、外围局势、资金供需、政策动向将成为主导未来市场涨跌的关键因素。在盘整阶段，投资者不妨布局超跌、政策性以及蓝筹板块，来进行短期避险和中期备战。（李波）