降准激活银行地产股 16龙头最具爆发力（4）

交通银行 6.37倍市盈率最低

目前，从16只上市银行股的估值来看，交通银行以6.3666倍的市盈率成为估值最低个股。

从公司基本面来看，目前交通银行主营收入同比增长23.99%，净利润同比增长30.06%，净资产收益率15.9%，每股收益为0.62元，每股净资产为4.16元，每股公积金为1.0807元，每股未分配利润为0.6384元，每股经营现金流为0.28元。

业绩方面，公司2011年三季报披露，集团资产总额达43622.97亿元，比年初增长10.39%；年化平均资产回报率和年化平均股东权益报酬率分别 为1.23%和21.32%，较上年全年水平分别提高0.15个和1.12个百分点；净利差和净利息收益率分别为2.49%和2.58%，比上年同期分别 提高12个和14个基点；减值贷款比率为0.94%，比年初下降0.18个百分点；拨备覆盖率达到228.94%，比年初提高43.10个百分点；资本充 足率和核心资本充足率分别为11.89%和9.24%。

2012年，交通银行存贷款增速将在2011 年较好的基础上小幅提升、净息差 收窄幅度有限、2011年稳健的资产质量预留了足够的安全边际，在上述因素的共同作用下，平安证券预计交行2012 年将保持稳健的利润增 速，2011-2012年归属股东净利润分别同比增长29.6%和17.1%至506.1亿元和592.7亿元。目前，交通银行为上市银行中最低，估值优 势十分明显，在2012年银行板块整体估值回升的背景下，交行将在稳健业绩的助推下实现估值的持续修复。

据中金公司最新研报分析，交通银行在大型银行中最受益于同业市场利率的下降。交行同业往来负债占付息负债的比例位居上市大银行首位。去年上半年，快速上升的同业拆借利率对交行净息差有12bps 的拖累。而一旦今年同业拆借利率如预期下降，交行将成为最大的受益者。

另外，交通银行资产质量将保持稳定。中长期来看，以大企业为主的客户结构、信用环境良好的长三角地区贷款占比较高的地缘优势、以及审慎的不良贷款确认标准，使得交行的不良余额大幅上升的可能性较小。

群益证券认为，交通银行经营结构较为均衡，与汇丰银行具有长期稳定的战略合作关系。考虑到2012年政策稳中微调，贷款增速和息差平稳可期；公司盈利有望继续保持较快增长，增速或略超行业平均水平；房地产贷款占比较低，抗风险能力优于同业。

预计公司 2011、2012年净利润分别为504和583亿元；每股收益分别为0.81元和0.94元。目前A/H股价基本持平，对应2011、 2012年动态PE为5.8倍、PB 为 5.0倍；PB为1.09倍和 0.93倍；估值为行业最低，PB在1倍以下，具有吸引力，给予买入建议。