行业新政对券商板块影响深远

近来证券行业的新闻不离“改革”二字，再加上保险资金日后将采取租用券商交易单元模式参与交易所证券交易，分析人士普遍认为在连续利好推动下，券商股已经初步表现出了启动迹象，建议投资者中长期关注并择机介入。

新政或带来行业拐点

2012年初以来，随着五年一次的中央金融工作会议和2012年度全国证券期货监管工作会议的相继召开，证券行业即将围绕新股发行体制改革、场外市场建设、债市统一、杠杆率提升等问题出台一系列新的行业政策，券商认为这将对证券市场的持续快速发展、证券公司业务及收入结构的改善产生深远影响。

长江证券发布的报告表示：

行业新政的陆续推出与目前新股发行速度过快、发行倍数持续走高、优质企业储备不足、债券占直接融资比重过低，以负债为基础的新业务收入占比提升缓慢等行业现状密切相关。

行业新政从制度框架的设计到出台，再到真正对行业及券商业绩产生实质影响，需要较长的一段时间。但本次新政大都以市场化为导向，并借鉴了美国OTCBB市场的经验，因此通过参考美日等国资本市场数据，可从大致分析行业新政的具体影响。

通过一系列量化分析，我们测算场外交易市场将给券商带来8-24亿元的总体收入，占2011年全行业收入的0.59%-1.77%，二次发售将带来18.75-37.5亿元的收入，占行业收入比重为1.38%-2.76%，预计场外市场和二次发售收入合计占比可达5%。

我们认为行业新政短期内对券商业绩的提升幅度有限，但中长期看对行业市场的提升空间较为广泛。

2012年初券商股走出了一波政策推动下的反弹行情，到2012年1月20日券商股超大盘表现达6.74%，明显好于同期银行股；但政策推动下券商股反弹的持续性终将依靠成交量的提升，2月份以来沪深300换手率持续在0.25%左右徘徊，因此，在成交量和市场热度未能提升的前提下，券商股的业绩拐点尚未来临。

我们持续推荐综合业绩弹性较高的海通证券、中信证券，以及具备估值优势的宏源证券；短期还可关注解禁对广发证券、兴业证券股价的提升作用。