华东医药:控股惠仁医药 维持买入

事件：

公司出资1622.88万元收购浙江惠仁医药有限公司36%股权，收购完成后，公司将合计持有其51%股权，成为其控股股东。

研究结论：

惠仁医药业务覆盖温州瑞安地区。惠仁医药为一家以批发销售中西药及医疗器械为主的医药商品流通企业，是温州市四家经营麻醉药品的公司之一，由瑞安市人民医院和华东集团共同投资设立。目前公司经营的药品有9000余种品规，药品销售的主要对象为市、县级医疗机构，销售区域为瑞安市及周边所属市、县，与瑞安市各大医院建立了密切的长期合作关系。

惠仁医药以瑞安为立足点，不断向周边县市发展。目前经营规模在浙江温州地区医药商业企业中位列第三，也是瑞安地区最大的医药商业企业。自公司成立以来，销售规模及客户数量稳步上升，2010年实现销售收入6.85亿元，2011年上半年实现销售收入4.56亿元，盈利能力稳定，公司近3年来每年净利润都保持在1100万元以上，整体质量较为优良。

完善公司医药商业业务在浙江全省的战略布局。通过控股惠仁医药，可实现公司在温州地区现有业务与惠仁医药的集中整合及优势互补，有利于提高公司与上游供应商的议价能力和地区网络覆盖率，加强和当地终端医院以及基层医疗机构的业务合作关系，提高公司医药商业在温州地区的整体竞争力，对于完善公司医药商业业务在浙江全省的战略布局，提升综合竞争力具有重要意义。公司医药商业业务未来将通过惠仁医药及其全资子公司温州惠仁为经营平台，继续开拓温州其他地区的医药批发业务，依托公司在浙江全省强大的资源和渠道优势，支持其进一步做大做强。公司计划在温州惠仁启动华东医药温州现代物流配送基地建设，完善公司在浙江全省的医药现代物流配送网络。

投资建议:公司商业发展走的是精细化管理道路，重视收购企业的品质、不盲目扩张、此次收购公司的优良质地也继续证明这一点，由于并入体量较小，我们维持原有盈利预测，预计公司2011、2012、2013年每股收益为0.95元、1.17元、1.45元，在目前2011年动态市盈率仅有27倍的情况下，业绩增长成为主旋律，股改承诺贡献催化剂，在目前价位建议投资者积极关注，维持公司买入评级。