FOF的投资策略和收益来源
FOF追求的目标和策略选择
对于FOF的母基金管理人来说，其功能主要在于资产配置、策略筛选、子基金管理人筛选。在资产配置功能上，母基金管理人可以选择主动追求大类资产择时配置的收益，也可以选择分散大类资产配置风险的被动投资。这两种选择决定了母基金管理人的定位以及产品的风险偏好。一个是从主动追求收益角度出发，势必会承担更大的风险，而另一个是从被动减少风险角度出发，势必会弱化一定的收益。
对这两种不同资产配置风格的母基金管理人来说，两种策略是常见和典型的，一是美林时钟策略，二是风险平价策略。
通过大类资产配置获得组合投资收益，对管理人的宏观研究水平要求较高，同时还要求资金方具备一定的风险承受能力。美林的投资时钟是一种将资产轮动和产业策略与经济周期联系起来的策略。这一模型根据经济增长方向和通货膨胀方向，将经济周期分成四个阶段，而债券、股票、商品和现金四种大类资产随着经济周期的转动依次获得超额收益。通过对宏观经济周期的判断，可以对四种大类资产进行超配、标配或者低配，进而主动寻求周期变化中资产配置的收益。
在注重风险维度的大类资产配置策略中，风险平价策略是常见的一种。FOF的第一步是大类资产配置，而传统的资产配置模型是尽量将资金分配到等权重的不同资产上，这种方法看似将风险分散，但由于不同资产类别的风险水平不同，反而会造成风险的不均衡。基于风险均衡的风险平价模型应运而生。风险平价模型的核心思想是通过调整各类资产的权重以实现组合中各类资产的风险贡献基本均衡。
对于子基金管理人来说，策略选择要么主动管理追求专业领域收益，要么被动管理跟踪某一资产的指数。主动管理策略里面，也分为绝对收益策略和相对收益策略两大类。
对于母基金主动管理+子基金主动管理类的FOF而言，母子基金管理人的分工是，母基金管理人追求的是择时配置能力，子基金管理人追求的是绝对收益能力。
FOF的定位和风险收益特征
市场上做FOF的机构越来越多，但缺乏一个评价标准。一年下来净值只有1.06是好还是不好?除了采用传统的夏普比率等权衡收益和风险的绩效指标外，FOF的评价还与其客户群体定位密切相关。
一个FOF最大回撤不到1%，年化收益6%，对于保守的机构客户来说，已经是不错的选择了，而对于期货公司营业部募集资金和较高风险偏好的客户群体来说，这个收益也许是不满意的。
此外，并不是FOF的风险收益就一定比较小，其风险收益无法脱离它的投资标的。如果一个FOF的投资标的都是波动性较大的趋势型策略，那么这个FOF的波动性必然非常大。
同样，FOF的业绩比较基准或者说预期收益也是与风险收益特征高度关联的。如果是追求稳定绝对收益的FOF，那么其比较基准通常是银行定期存款或者同期理财收益率；如果是追求战胜某类资产或者某类策略的平均收益，那么其比较基准会是该类资产类别或某类策略的某个常用指数。
