均衡配置稳中求进

□国金证券  王聃聃

截至2013年9月4日，积极投资偏股型基金最近一个月的算术平均净值增长率为2.03%，表现低于同期上证指数4.84%和深证综指4.96%收益。近期投资者信心有所提升，好于预期的经济数据也明显提振市场表现。与此同时，结构性政策调整使得市场局部热点活跃，与政策预期相关的热点持续受到市场关注，其中自贸区概念的交运仓储表现最为突出，医药生物、食品饮料等行业指数涨幅较小。

排名前五的分别为华商量化精选、华商动态阿尔法混合、华商主题精选股票、华宝兴业资源优选、新华钻石品质企业股票，华商旗下基金整体表现不错。而部分基金受制于医药生物、食品饮料等板块的震荡调整，业绩表现不佳。在市场结构分化明显背景下，基金间业绩差距加大，表现最好的基金与排名靠后的基金相比，业绩差距超过10%。整体来看，近期表现较好的基金，在投资风格上多侧重中小盘成长风格特征。

短期，从经济基本面来看，在管理层前期稳增长的思路下国内预期有所稳定，宏观经济数据得到明显改善，但经济数据向好的持续性仍需密切关注，投资者对此也存较大分歧。同时，流动性风险仍然是市场关注的焦点，尽管央行的保驾护航使得短期资金面相对平稳，但包括美国QE退出预期逐渐升温、外汇占款逐月减少和金融监管加强等都将持续制约流动性，资金中期紧平衡局面难以打破。整体来看，考虑经济基本面好转以及流动性的博弈仍需要观察，市场在投资机会的趋势上仍将纠结，在经济基本面、资金面和政策面得到验证之前，震荡行情仍将是主旋律。

在偏股型基金的选择上，基于市场多方因素的博弈仍在持续中，同时系统性风险也较低，基金组合可继续偏重自下而上选择，从产品本身的投资管理能力、投资风格的搭配把握市场结构性投资机会。从品种选择以及投资机会把握角度看，首先，投资组合搭配相对平衡的基金在震荡市场环境中有较强适应性，其中兼备选股能力的产品更有望把握结构性投资机会；其次，可从积极防御的角度搭配在某些领域具有较强投资管理能力的基金。一方面，对于稳定增长类板块持有较多的基金当前具有相对稳健的投资优势，另一方面，注重价值投资策略的基金既具备估值支撑又可在经济基本面得到验证后获得更高的弹性；最后，在经济结构转型、政策扶持背景下，具备政策支持或是成长性突出的行业仍将活跃，对于成长股有较好把握的基金产品可继续适当配置。

重点关注的品种：首先，在短期市场僵局没有打破之前，投资组合搭配相对平衡的基金在震荡市场环境中仍有较强适应性，其中兼备选股能力的产品更有望把握结构性投资机会。此类产品上重点推荐汇添富优势精选混合型基金，该基金自成立以来表现出良好的业绩持续性和稳健特征，投资风格稳健，适时调整，坚持自下而上精选个股是基金业绩持续较好的主要原因。同时该基金投资组合兼顾低估值和成长性，具备较强的选股能力。

其次，可从积极防御的角度搭配在某些领域具有较强投资管理能力的基金。一方面，投资组合上对于稳定增长类品种关注较多的基金具有相对稳健优势。另一方面，当前注重价值投资策略的基金既具备估值的支撑又可在经济基本面得到验证后获得更高的弹性。具体的产品上，可重点关注汇添富价值精选和国富深化价值。其中，汇添富价值精选重点通过“低估值+大消费”的板块配置，以及“以时间换空间”的价值投资方法，获取中长期业绩稳定性，基金经理陈晓翔善于价值选股，并不追求分散投资，而是在深入研究的基础上，加大风险收益比优秀的行业个股比重，以求超额收益；就国富深化价值来看，基金成立以来显示出长期稳定且优异的业绩特征，注重自下而上个股选择，投资风格相对稳健，对高估值个股和行业持谨慎态度，同时组合配置侧重医药、食品饮料等稳定增长类品种。

最后，经济结构转型、政策扶持背景下，具备政策支持或是成长性突出的行业仍将活跃，对于成长股有较好把握的基金产品可继续适当配置。在成长型基金的选择上，一方面建议根据基金投资组合选择整体估值水平相对合理的成长风格基金，另一方面适当规避行业配置过于集中的基金带来的波动风险。具体的产品上，可关注上投行业轮动，该基金成立以来业绩表现持续突出，根据市场节奏变化在不同行业之间采取轮动的投资策略，股票仓位基本保持90%左右相对较高的水平，注重自下而上的个股选择及适度集中持有，整体来看操作风格稳健不失灵活。

(分析师SAC执业编号：S1130209100298)