陆欣：现在配置债券资产风险不大

□本报记者 李良

8月31日，在2013年建行基金服务万里行·中证金牛会(济南站)活动中，光大保德信增利收益、光大保德信信用添益的基金经理陆欣表示，目前我国债市仍处于快速发展阶段，债券型基金资产管理规模增长迅速，但债券型基金占基金总规模比重低于20%，相较于美国债券型基金占共同基金比重接近50%还有较大差距。随着中国个人财富的累积，低风险稳定回报的债券型基金产品有巨大增长空间。

陆欣指出，债券作为一个容易被投资者忽略的投资标的，适合各类投资者进行资产分散化管理和配置。而债券基金收益稳定，净值呈现稳步上涨走势，适合非专业投资者进行长期投资。“相比理财产品，债券基金具有门槛低和流动性好的特点，且相比存款，债基更能抗通胀。而信用债券基金因其标的票息高，收益相对高。”陆欣说，“比如，光大信用债券基金作为二级债券基金，可以结合债券投资、打新股、股票投资三种方式，为偏好低风险的投资者提供了一个更为进取的选择。在该基金投资中，信用债占比为债券比例80%以上，预期将获得较高票息收益，由于其配置的特性，二级债基在目前震荡的市场中能攻守兼备，在立足债市收益的基础上，带来抓住股市的机遇获取超额收益的可能。”

陆欣就投资者最关心的宏观经济走势做出了解答。他首先指出，在中国投资中占比较重的房地产行业，未来将进入缓慢增长阶段。从行业数据来看，中国的人均居住面积随着房地产市场的高速发展，已经达到了32平方米，考虑到中国按可居住面积的人口密度和日本差不多，未来中国的人均居住面积可能达到日本42平方米，但应该难以达到美国70平方米。因此未来行业总体容量将进入缓慢增长期。“2012全年地产投资走势斜指右下，基本符合我们年初专题报告的判断。但站在现在的时间点，2013年走势仍需进一步厘清。”陆欣说，“首先，我们认为库存周期仍是影响投资的主导因素，而在施工面积主导下，投资增速有其内在的黏性。从逻辑上推理，只有在两种可能下，两者会出现重大背离，一是生产资料的价格出现重大变化，二是全国范围内出现大面积的停工和烂尾楼。其次，由于房地产销售在2012年呈现半程复苏的特点。未来新开工可能仍将不足，投资未必筑底。”

陆欣还指出，目前整个新兴市场都面临着降杠杆的整体趋势，中国也不例外，不仅如此，中国还存在淘汰无效产能和投资的过程，两相叠加，决定中国未来3年可能处在一个相对较低的经济增速区间。陆欣认为，在此前一轮财政政策和货币政策双扩张的刺激政策之后，政府部门继续加杠杆的空间十分有限，不仅地方政府依赖卖地获得巨额收益的模式空间收窄，令地方政府的财政状况堪忧，而且由于地方政府债务过重和财政状况不佳的隐忧，银行对地方平台贷款将会更谨慎，这使得政府继续通过大量融资来加杠杆的难度加大。与此同时，在大量无效产能存在的背景下，企业自身杠杆加大的同时盈利能力却下降，经营性现金流恶化。“未来3年经济增速将持续走低，今年全年预计在7.6%附近。未来一个季度物价将小幅下降，下半年物价在2.8%附近，控制通胀的压力较小。”

陆欣表示，“目前我们处于经济周期的衰退中期，现在配置债券资产风险较小。下半年债券市场维持平稳。经过目前的调整，债券市场迎来配置良机。在经济衰退阶段，股市难见趋势性机会。在企业没有明显去杠杆的情况下，经济出现持续复苏的概率较小。”