去库存周期趋于结束

□晓旦

副热带高气压带来的酷暑不仅使人们备受热浪煎熬，似乎也使得7月CPI维持在上升通道中。国家统计局最新公布的7月CPI为2.7%，与6月CPI增速持平。如果考虑到翘尾因素减弱，7月CPI还是上升的。CPI的上升主要是受禽、肉、蛋价格继续上涨，蔬菜价格止跌反弹的影响，其幅度之大超出人们预期，由此引发对通货膨胀的担忧。

尽管CPI走高，但仍是肉菜CPI在起作用，因此预料央行会继续实行稳健的货币政策。近来央行一直以微调方式贯彻其政策意图，而避免使用降准、降息这样的传统政策措施。未来可见的时间内，预计央行仍不会使用升、降息这类的货币工具，而是通过数量型政策工具来保持稳健的货币政策，这既有利于扶持新近显现的经济复苏苗头，也有利于遏制通货膨胀的抬头。

虽然CPI上升给人们带来些许不安，然而另外一些数据则提示我们，经济复苏的苗头已经显现，风起于青萍之末。

7月PPI的降幅出现明显缩减，最新的数据是同比降幅2.3%，比上个月少了0.4个百分点，也是连续两个月PPI同比降幅缩减。PPI降幅的缩减，预示着企业的去库存周期趋于结束。实际上，7月在期货市场上，主要工业品价格不论是化工原料、塑料，还是焦炭、螺纹钢、玻璃等都出现企稳回升态势，这说明原料价格已经见底。随着库存缩减，以及补库存活动的开始，新的一轮经济周期或已启动，经济复苏的信号会随之增强。

经济复苏的苗头也表现在我国7月的进出口数据上。7月我国进出口同比增长7.8%，其中出口增长5.1%，进口增长10.9%。7月出口、进口同比增速相比6月双双由负转正，呈现企稳回升态势。贸易数据显著好于预期，为中国经济见底回升提供佐证。

   此外，一些周期性行业的数据也有利于经济见底回升的判断。例如重卡行业是强周期行业，其销量增速在一定程度上反映经济景气程度。重卡销量累计同比自5月开始由跌转升，至7月全国重卡累计销量同比增长10%。预计下半年包括棚户区改造与铁路城轨建设等一批拉动经济增长的项目逐步上马，基础建设将继续拉动市场对重卡的需求。

水泥行业在7月下旬也出现了一轮价格反弹，预期8月底至9月初季节性旺季的来临，企业的发货量环比会进一步改善，水泥价格仍将进一步上涨，水泥行业很可能出现盈利水平的拐点。