“见光死”透露高送转博弈背后玄机

□本报记者 李少林

9日，又有三家上市公司股东提议中期高送转方案，至此，沪深两市已经有9家上市公司股东提议10转10以上的高送转中期分配方案。但股价表现开始初现分化，国中水务、中弘股份股价下跌，而中青宝则继续延续高送转题材的牛市行情强势涨停。

对这些公司进行梳理分析，不难发现，高送转背后往往有一些不好明说的动机。市场分析人士指出，有些高送转公司，前期股价已经有所体现，“见光死”的案例会越来越多。

背后大股东解禁

7月9日，国中水务、中弘股份、中青宝披露公司股东提议中期高送转方案。至此，沪深两市共有9家上市公司股东提议高送转方案，其中，除中弘股份大股东提议10送9派2.25元外，其他上市公司股东提议的送转方案都在10转10以上，而国中水务以10转15高居首位。

国中水务第一大股东国中(天津)水务有限公司提议，以公司总股份5.8亿股为基数，向全体股东实施资本公积金转增股本，每10股转增15股，共计转增8.73亿股，转增后公司总股本将增加至14.56亿股。

从过往实施高送转方案来看，能够实施高送转的大多是资本公积较高，而股本相对较小的公司。一般而言，每股资本公积金应大于2元，总股本要小于1.5亿股，这样的公司才有动力和能力进行高送转。

比较而言，国中水务似乎并不具备如此条件。目前公司总股本已经高达5.8亿股，同时，截至2012年12月31日，公司每股资本公积金只有0.0296元。

是什么样的动力促使国中水务大股东提议高送转?有市场人士指向公司定增股份解禁。国中水务今年6月完成定向增发，发行股份1.55亿股，该股份将于明年6月接近上市。

与国中水务的长期打算相比，智云股份的计划更现实。智云股份7月2日披露2013年上半年业绩预告及分配预案。公司股东、实际控制人谭永良提议2013年上半年度分配预案为：以公司总股本6000万股为基数，进行资本公积金转增股本，全体股东每10股转增10股，转增完成后，智云股份总股本增加至1.2亿股。

智云股份于2010年7月28日首发上市，公司控制人持有的股份将于2013年7月28日解禁，届时，将有3245万股智云股份限售股份上市流通。

回查上述拟高送转公司的资料，几乎每家公司都在今明两年有限售股解禁上市。其中，中青宝、智云股份、海格通信、向日葵等四家公司于2010年2月至8月间首发上市，今年8月份都将迎来首发股份三年限售期满上市流通。

而不是2010年上市的浙富股份、国中水务、中弘股份、新疆浩源等公司，要么是参与公司定增股东所持股份解禁，要么是首发机构持股解禁流通，每家公司都有限售股解禁流通的压力存在。

三因素驱动

中小上市公司热衷于高送转有诸多原因。从公司经营层面来看，通过高送转快速扩充公司股本，能够给中小上市公司带来意外的经营和融资便利。

据一位中小上市公司管理层透露，目前有不少中小上市公司在为大型公司做配套，依靠大公司的订单存活。但订单的获取需要符合一定的门槛标准。“多数公司在发包订单的时候，会衡量接单公司的实力，其中有一条就是公司总股本要达到2亿至5亿股。”该人士如是说。

事实上，公司的股本和市值高低也是上市公司和其大股东融资的重要条件。“如果上市公司股本数多，大股东可抵押融资的资产相应会充裕。”

正是基于上述种种经营因素考虑，近年来，创业板和中小板板上市公司在年报和中报期间热衷于高送转。例如，2012年1月首发上市的国瓷材料，今年中期拟10转10，其总股本只有6240万股，快速扩大总股本，提升市值，自然有利于公司稳固自身三星战略供应商的地位。

除了公司经营层面的考虑外，大股东更多基于自身的利益促使上市公司董事会通过高送转的分配方案。这种利益一般涉及限售股解禁的高位出货，以及避税等。

近期，某知名财经评论人士就某上市公司的高送转方案作出解读。该人士指出，这家上市公司的大股东在自己的首发股份解禁前夕提议高送转，而在此前多个年度内，该上市公司未进行过类似的送转方案，其目的就是为了拉抬股价，便于自己的限售股解禁后高位套现。

除此之外，避税也成为大股东提议高送转的动力之一。根据相关税收政策规定，公开发行股份并上市形成的限售股，以及上市首日至解禁日期内由上述股份产生的送转股份，交易利得都将征收个人所得税；而解禁后进行的送转股则不算限售股，不予征税。

该人士表示，这也是该上市公司大股东在自己限售股解禁在即提出高送转的原因所在，等到高送转实施的时候，大股东的限售股已经解禁，从而达到避税的目的。

炒作风险凸现

上市公司送转股份对公司股东权益和盈利能力没有实质性影响，也不能给投资者带来现金回报，但由于国内股市长期以来未形成分红回报投资者的氛围和机制，导致投资者热衷于炒作高送转公司股票，以投机博取超额回报。

其实，炒作高送转公司的潜在风险很高。

存在高送转预期的联创节能，就是一个鲜活例子。

总股本只有4000万股、流通股1000万股的联创节能，自去年8月份上市以来，就因存在高送转预期而遭到游资热炒，公司股价由IPO时28.10元/股上涨至92.50元/股，涨幅达2.13倍。

但7月6日，联创节能公告，公司实际控制人李洪恩以及其余4为董事承诺，将不会提议2013年上半年进行利润分配或资本公积金转增股本等相关事宜，也不会在涉及2013年上半年利润分配或资本公积金转增股本的任何股东大会议案上投赞成票。因上述承诺人数超过董事会一半，联创节能表示，公司董事会将不会在半年报董事会议上通过利润分配或资本公积金转增股本的议案。

受此影响，联创节能股价连续三天下跌，跌幅已经超过20%。

而最近的例子是国中水务、中弘股份高送转方案的“见光死”。中弘股份9日报收7.7元/股，下跌3.75%；国中水务高开低走，报收12.87元/股，下跌2.13%。