平安证券：草甘膦景气助力扬农化工业绩大涨

扬农化工公告2013年1季度业绩预增公告，预计2013年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加70%到110%，预计实现EPS为0.52-0.64元。

平安证券对此发布研报分析认为，草甘膦价格与收入大幅增长致公司1季度净利润大幅增长2013年1季度95%原粉草甘膦市场价格为3.1~3.6万元/吨，远高于2012年1季度的2.3~2.5万元/吨，而相应原材料价格并没上扬，公司具有3万吨/年草甘膦生产能力，草甘膦价格与收入大幅增长是导致公司1 季度净利润大幅增长主要原因。考虑到菊酯类产品与2012年1季度相比价格变动幅度不大，预计2013年1季度草甘膦贡献EPS达到0.25~0.32元。

环保趋严草甘膦价格步入中长期上扬通道

受环保标准趋严，中小企业供给压缩，海外需求增长强劲，95%草甘膦原药市场价由2012年初的2.4万元/吨上扬到2013年4月中旬的3.7~3.9万元/吨，草甘膦价格每上扬1000元/吨，增厚公司EPS为0.12元。2013年净利润增长主要来源自草甘磷盈利持续提升，随着草甘膦价格步入上扬通道，公司业绩有望继续超预期。

麦草畏景气持续提升

2013年开始，孟山都与杜邦极力推广抗麦草畏种子，全球麦草畏年需求量预计2014年有望突破2万吨。除巴斯夫8000吨/年产能外，国内仅公司和升华拜克两家企业能够大规模量产，2013~2015年全球麦草畏面临供不应求的局面，景气持续提升。目前麦草畏售价超过14万元/吨，公司该业务毛利率超过30%。

未来长期增长看如东新项目

公司控股子公司江苏优嘉化学计划投资6.14亿元建设5000吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯五个项目。除联苯菊酯和麦草畏提升现有产能外，贲亭酸甲酯是生产联苯菊酯的关键中间体，氟啶胺和抗倒酯作为新兴杀菌剂和植物生长调节剂，吨售价和毛利率高，盈利前景值得期待。如东项目为公司2014~2015年最主要增长来源。