金蛇将舞 中国因素如何影响全球股市？（2）

欧美股市

“动物精神”主导欧美股市 “金发女孩”在冰上舞蹈

■本报记者 沈 明

虽然欧美主要股指本周一因欧洲因素拖累而出现大跌，但都无法抹掉过去几个月以来的强势表现。进入2013年1月以来，德国法兰克福DAX30指数和英国伦敦金融时报100指数刷新了2008年1月9日和5月21日以来的盘中最高纪录，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数分别刷新了2007年10月17日和12月11日以来盘中新高。再过三个交易日，就要进入中国蛇年了，欧美股市将会有怎样表现？

“动物精神”左右市场

“动物精神”一词的使用要追溯到凯恩斯。在其所著的《货币、就业与利息通论》一书中，凯恩斯将宏观经济波动归因于投资者所具有的“动物精神”。在凯恩斯看来，“动物精神”是一种非理性的心理现象，容易受各种环境因素的影响，而具有不稳定的特征。

当下，深陷金融危机和债务危机泥潭的欧美股市，“动物精神”表现得尤为突出。

上周五，欧美股市还保持着上升的良好势头。标准普尔500指数刷新2007年12月11日以来盘中新高，创出1514.41点新高；道琼斯工业平均指数刷新2007年10月17日以来盘中新高，重返14000点大关；欧洲三大主要股指英国伦敦金融时报100指数、德国法兰克福DAX30指数、法国巴黎CAC40指数也分别上涨1.12%、0.74%和1.10%。

本周一，欧洲因素突然惊吓了欧美投资人。西班牙政界爆出了新的腐败丑闻，震动全欧，而即使德国总理默克尔在该国首相拉霍伊到访德国时继续为之打气，也未能让投资者恢复信心。此外，西班牙最新经济数据显示，该国失业人数仍在持续增加，西班牙国债收益率突破5%。

与此同时，在距意大利大选还剩下20天之际，民调显示不支持经济改革措施的前总理贝卢斯科尼的支持率正因为此前帕斯基山银行丑闻发酵的影响而快速迎头赶上，这也打击了投资者信心。

当日，欧美股指全线暴跌。美股方面，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数的两个整数关口均告失守。道指盘中最多下跌142点，从5年来最高水平回落，收报13880.08点，跌幅为0.93%；标准普尔500指数收报1495.71点，跌幅为1.15%。欧洲方面，泛欧斯托克600指数下跌1.5%，收报283.90点，创下年初以来新低。主要区域性股指中，德国法兰克福DAX30指数下跌2.5%，收报7638.23点，创下自2012年7月以来最大单日跌幅；法国巴黎CAC40指数下跌3%，收报3659.91点；英国伦敦金融时报100指数下跌1.6%，收报6246.84点。意大利富时MIB指数暴跌4.5%，收报16539.00点；西班牙IBEX35指数下跌3.8%，收报7919.60点。

此后，欧美投资者还将关注本周欧洲央行会议，以及即将于周四开始的欧盟峰会。此次峰会将讨论此前悬而未决的预算话题，可能会激化诸多已有的矛盾，并使英国退出欧盟的决心变得更坚定。

“金发女孩”冰上舞蹈

西方人是浪漫而又富有童话色彩的，即便在经济领域也是如此。“金发女孩经济”，是西方经济学界对于上世纪90年代网络股泡沫时股市大幅上涨以及10年后信贷繁荣，做出的童话故事般的释义。当时，专家们表示经济形势“不太烫”，因此央行不必提升利率；而经济形势又“不太凉”，没有冷到遏制企业利润增长的地步。

那么，现如今这个“金发女孩”的处境如何，她又身处哪里呢？按照英国金融时报的描述，“金发女孩”正在优雅地滑过冰面。

因为当下欧美等国经济依然很冷，冷到美联储及其他央行仍然继续将利率维持在历史低点，向市场释放流动性来支撑资产价格，然而又没有冰冻到再次崩溃爆发危机的地步。在这两种状况并存的情况下，资产价格只可能上升。最近几周，在这一组合的帮助下，市场出现了令人印象深刻的涨势，主要股指逼近危机前的峰值。

市场有振奋表现的确受到了几大因素的支持：

首先，希腊仍然没有脱离欧元区，国家财政状况也有所好转。根据希腊财政部周一公布的数据显示，该国政府总体预算赤字缩窄至129亿欧元（合176亿美元），实现了2012年的预算目标。2012年基本现金预算盈余为4.34亿欧元，2011年为35亿欧元赤字。

其次，有迹象表明美国经济复苏的所有要素均已到位。美国楼市已触底反弹，住房新开工量尽管仍不到2006年峰值的一半，但比2009年的低点翻了一倍；企业利润在经历后金融危机时代最初几年的强劲增长后，近期开始趋缓。剔除金融企业后，标准普尔500指数成分股企业的利润可能与上年持平，而销售仅增长0.5%。不过，许多人此前担心出现更糟的局面。

再次，全球投资者情绪转向乐观。Vix指数（亦称华尔街“恐惧指数”）被视为衡量投资者担忧程度的衡量标准，近日该指数降至13.2点，这是2007年6月以来的最低点，并接近历史最低点，这表明投资者对未来的担忧极低。

最后，对主权国家信心有所改善。一个指标是伦敦银行间拆借利率(Libor)与隔夜指数掉期利率(OIS)之间的利差，它衡量的是银行间贷款的违约风险。以欧元和美元计，两者之间的利差分别下滑至仅仅10个基点和16个基点。此外，脆弱的欧元区国家的主权债券收益率与德国公债的利差大幅缩窄：在意大利，这一利差从2012年7月末的5.3个百分点下滑至2013年1月25日的2.6个百分点；在西班牙，这一利差从6.4个百分点降至3.4个百分点。随着投资者对主权国家的信心得到改善，他们对银行的信心也有所增强。

不过，也不能就此判定爆发新危机的风险已经根除，经济复苏已是板上钉钉的事情。在西班牙，失业率令人不可思议地高达26%。根据最近公布的官方数据，英国经济去年最后一个季度陷入了收缩。而美国为避免跌下“财政悬崖”达成的和解方案，提高了所有人的工资税，令1月份美国消费者信心指数跌破一年来的最低值。花旗集团编制的经济“意外”指数过去两周来下降，显示数据已不再呈现令人惊喜的积极结果，而开始令人失望。

然而，这正是“金发女孩”逻辑的依据。美国经济已脱离危机，但只要美国经济仍未恢复活力，美联储就必须继续实行宽松的货币政策。利润和产出增长乏力，正是股市乐见的局面。

实际上，全球股市2013年开局也确实保持了整体良好的态势。追踪全球24个发达国家股市走势的MSCI明晟世界指数1月份上涨了5%，创出了自1994年来的最大新年首月涨幅，全球股市市值在今年1月份增加了2.6万亿美元。1月份，英国伦敦金融时报100指数刷新了2008年5月21日以来的盘中最高纪录，该股指当月累计上涨6.43%，创下自1990年以来的最大1月涨幅；美国道琼斯工业指数当月累计上涨5.77%，创下1995年以来最佳1月份表现；标普500指数当月上涨5.04%，创出了1998年以来最佳开局。

环顾全球主要市场，整个1月份只有6个国家股市出现了下跌。马来西亚位居全球股市1月份跌幅榜第一，下跌3.64%；排在其后的依次是巴西、韩国、捷克、波兰、以色列等国股市，但其跌幅均在3%以内。

蛇年预期普遍乐观

全球投资人热情均有所激发。根据新兴组合基金研究全球公司数据显示，截至1月9日当周，全球约220亿美元资金流入股票基金，创1996年以来第二高。研究公司TrimTabs的数据表明，上个月美国股票型共同基金和交易所交易基金净现金流入创新高，打破了13年前互联网繁荣巅峰时创下的纪录。穆迪投资者服务公司的数据显示，美国投资级公司的融资成本正处于55年来的最低点。

美银美林发布的《2013年全球金融市场展望报告》认为，全球经济将在2013年上半年继续遭遇美国“财政悬崖”和欧洲债务危机等“逆风”，但下半年随着美国财政问题的解决、欧洲采取救助西班牙的措施，加之大量流动性等因素，全球经济增长有望加速。据估计，到2013年第四季度，美国经济增速将达到2.5%。欧洲虽将继续面临债务危机的挑战，但随着欧洲中央银行施援西班牙，欧元区经济将逐渐趋稳，欧元区解体的风险也将大大降低。

美国资产管理及研究公司Birinyi Associates总裁毕润宜日前表示，随着投资者将资金投入股票基金，及企业获利超乎预估，美股标准普尔500指数今年升破1600点的机率超过50%。

国信证券的最新研报表示，2013年1月标普500取得了5%的涨幅，这波始自2009年初的牛市至今已持续了45个月，但从目前的运行状态来看上涨行情还没有结束，有望延续到2014年初，对应的2013年涨幅为近15%。

高盛预计，到2013年年底标普指数将达到创纪录的1575点。

美银美林也认为，随着不确定因素逐渐消除，股票将是美国2013年最值得投资的金融产品。

展望2013年欧洲市场，汇丰银行欧洲股市首席研究员彼得·沙利文预计，欧洲股市仍将继续上涨。低估值和量化宽松是两大积极因素，但各国紧缩政策和美国“财政悬崖”问题则是欧洲股市所要面对的不确定性因素。

汇丰银行在最近发布的研究报告——《欧洲股市2013》中指出，欧洲经济陷于停滞，市场将更关注股票价值，投资者会寻找估值偏低的股票进行投资。汇丰推荐增持银行、保险、能源、电信及公用设施板块，称这些板块目前被低估。