中国股市已具备反转走牛的条件和环境

——专访国信证券总裁助理、发展研究总部总经理何诚颖

■本报记者 侯捷宁

当前股市是反弹还是反转，市场莫衷一是。对此，《证券日报》记者采访了国信证券总裁助理、发展研究总部总经理何诚颖。他指出，当前市场已经具备再度走牛的条件和环境，已经走出底部区间，这主要是由于自2012年12月4日以来的上涨行情具有明确的上涨主线、基础雄厚的长期资金支撑和坚实的制度改革驱动。

何诚颖认为，支持股市反转的理由主要有三条。

首先，起自于2012年12月4日1949点的行情具有明确的上涨主线，低估值的银行股板块和城镇化投资带动作用明显。银行板块估值2010-2012年以来市盈率平均水平为9.51、6.91、6.22，远远低于大盘估值水平；银行板块超过三成权重份额，在行业规模不断膨胀和高速增长的背景下，其价值回归过程无疑将带动股市向上。新型城镇化在拉动内需和刺激消费的过程中被提高到新的战略高度，在此背景下房地产板块逐步走强，其市盈率在2010和2011年分别为21.12和13.51，2012年为16.23，随着新一届政府政策措施的逐步出台和落实，房地产和银行板块料的带动作用料将继续发挥。

其次，长期资金入市的积极效应将逐步持续显现。从巴黎银行巨资买入南京银行，再到最近QFII规模加速膨胀，私募基金审批制度取消，保险资金更大规模放行入市等，长期资金持续进入股市无疑推动着A股产生熊牛转换。

以QFII为例，根据证监会披露，在2012年12月证监会向6家境外投资机构发放了QFII资格。这使QFII总数达到207家。其中，在2012年审批通过的QFII数量为72家，这是自2003年QFII机制设立并实施以来审批数量最多的一年。这样，QFII的最新家数也超过了内地证券公司119家和公募基金管理公司77家的总和196家。

2012年国家外汇管理局共新批约134.53亿美元的QFII投资额度，相当于过去十年来所有获批QFII投资额度374.43亿美元的35.9%。过去一年，被业界誉为我国资本市场对外“最开放”的一年。

“A股自去年12月初开始的反弹与QFII的抄底不无关系。”何诚颖认为，去年12月21日，证监会投资者保护局发文称，自去年8月以来QFII账户的建仓速度明显加快，8月、9月、10月，QFII账户对沪市股票的单月净买入额分别为去年前7个月净买入总额的3倍、9倍和10倍。针对沪深300成份股中沪市股票，10月QFII单月净买入额是今年前7个月净买入总额的40倍多。

第三，股市制度性变革为股市反转提供了良好支撑，特别是强制分红、新股发行和退市等制度改革为股市提供了一段充分的空档期，而经济基本面的持续改善更为市场情绪转换提供了基本面支撑。正如2006-2007年的牛市根本动力在于股改使得法人股变流通股消除了A股的制度性障碍一样，当前监管层从“强制分红”、新股发行制度和退市制度改革，都力图从制度层面改善A股运行基础架构，这无疑也将为A股再度走牛提供新的制度性驱动力。

何诚颖指出，监管层对上市公司“强制分红”的规定，将提高我国股市的整体股利支付水平，进而从根本上提升我国股市的投资价值，使股市“价值投资”的理念成为可行，吸引更多的长期资金入市，进一步推动我国股市的可持续繁荣发展。分红制度对股市的影响是长期的、巨大的，对股市走势的长、短期影响无疑将是积极的、正面的。

而发行制度完善则能够提高新上市公司整体质量，促使一级市场合理定价，截断一级市场“泡沫制造机制”，保护二级市场投资者利益，而且还会使一部分长期参与各种打新的机构资金回流至二级市场。

此外，何诚颖还强调，随着沪深交易所出台的退市新规的严格执行，将倒逼上市公司整体质量的提升。退市制度的完善可以促进上市公司职能回归，督促上市公司加强经营管理，进而提高股市上市公司的整体质量，从长期来看，完善退市制度能够鞭策上市公司提高运营效率，形成股市的优胜劣汰机制，提高股市的资源配置效率，进而提升股市的投资功能。