市场瞭望

2012年创投回报

跌至6.93倍

□张琦

2012年，A股二级市场持续低迷，证监会对新股发行制度改革的同时，还放缓了对新股发行审核的速度，上市数量和融资规模均大幅下滑。清科研究中心数据显示，2012年全年仅有154家企业实现境内上市，融资额为164.84亿美元，平均每家上市企业融资1.07亿美元。融资额较2011年同期下滑近62.3%，创下自2009年以来近四年的新低，上市数量减少127家，同比缩水近半。其中，今年12月境内市场提交了白卷。2012年，创投机构和私募股权投资机构平均账面投资回报水平已分别下滑至6.93倍和3.36倍。

2012年境内IPO依旧主要集中于深圳创业板和中小企业板，两个市场分别有74家和55家企业上市，各占境内上市企业总数的48.1%和35.7%；上海证券交易所有25家企业上市。

发行市盈率方面，2012年全年境内市场平均发行市盈率为30.12倍，较2011年同期46.94倍水平出现明显下降，估值正在回归理性。具体来看，深圳创业板平均发行市盈率虽然已由2011年的52.59倍下滑至33.57倍，下滑幅度达36.2%，但该市场平均发行市盈率水平依旧最高。其中，2012年2月登陆创业板的“华录百纳”发行市盈率就高达82.46倍，国瓷材料、远方光电、天山生物、天壕节能发行市盈率也均在50倍以上。

首日回报方面，2012年全年境内市场平均首日回报率为26.4%，较去年20.9%有所上扬。其中，上海证券交易所平均首日回报率由2011年16.0%水平上涨至2012年的39.3%，涨幅较大主要是因为，10月登陆上交所的大盘股“洛阳钼业”虽然缩股低价发行，但上市首日还是受到追捧，最终以9.63元/股报收，较3.00元/股发行价溢价221.0%，从而拉高了上交所整体水平。另外，11月中小板上市发行的“浙江世宝”上市首日更是遭到热炒，收盘价较发行价溢价626.74%，但由于中小板破发企业数较多，所以“浙江世宝”的超高首日回报也未能明显拉高该板块水平。

2012年国内股市大盘走势不佳，上证综指一度下探至2000点以下，投资者信心严重不足，新股发行市盈率虽然正在理性回归，但仍然较高，受此影响，2012年新股破发率依旧居高不下。根据清科研究中心最新统计，2012年深圳中小板和创业板上市首日破发企业数最多，均为17家，破发率分别为30.9%和23.0%，大体与去年持平，上交所破发率最高为32.0%。其中，1月在中小板发行上市的“加加食品”首日收盘价较发行价跌去26.3%。

2012年，在境内市场上市的154家企业中，有VC/PE机构支持的企业共有92家，占比近60.0%；92家企业合计融资101.58亿美元，占境内市场上市企业融资总额61.6%。有VC/PE支持的企业境内IPO数量及融资额较2011年分别下降35.2%和56.6%。

2010年后，受国内宏观经济增长放缓的拖累，2010年创投机构暨私募股权投资机构平均投资回报水平达到巅峰后便呈现逐年递减态势。2012年，创投机构和私募股权投资机构平均账面投资回报水平已分别下滑至6.93倍和3.36倍。

2012年市场整体投资回报水平处于低位，有VC/PE支持的境内IPO企业为其背后的投资机构带来的平均账面投资回报水平仅为5.4倍。其中，50倍以上回报倍数仅有3笔，中国风投和上海永宣对“东江环保”长达十年的投资2012年结出正果，“东江环保”成功IPO分别为两家投资机构带来80.09倍、66.18倍的回报。另外，“南大光电”上市为同华创投带来75.37倍投资回报。其余VC/PE机构每笔投资的账面回报水平大多在30倍以下。