领跑大盘 杠杆基金化身反弹“斗牛士”

□本报记者 曹淑彦

近期市场上演的一场V型逆转秀中，主角之一无疑是杠杆基金，其中，原本濒临向下折算的信诚500B、银华锐进，瞬间由遭受抛售的“剩斗士”变身成为反弹“斗牛士”。12月4日以来，杠杆基金平均价格上涨了29.1%，而信诚500B、银华锐进、信诚300B分别以60.66%、60.53%和53.69%的涨幅领先。业内人士认为，经过连续反弹之后，目前信诚500分级基金的整体溢价套利空间不到1%，其他分级股基的套利空间也收窄，建议投资者谨慎参与。

价量激升

在此轮反弹中，杠杆股基的净值和价格表现均十分耀眼。Wind资讯数据显示，12月4日至17日，杠杆股基复权净值平均上涨30.7%，其中申万进取、国泰进取收益率均超过50%，分别为58.95%和52.48%，银华锐进和信诚500B的净值涨幅也达到40%左右。二级市场方面，此前险些触发向下不定期折算的信诚500B和银华锐进在10个交易日华丽转身，成为资金争相追捧的反弹先锋，截至17日，其价格分别上涨了65.44%和56.8%。加之昨日市场继续上行，12月4日以来银华锐进价格累计涨幅也超过了60%。

与此同时，杠杆基金成交量亦明显放大。Wind资讯数据显示，12月5日至11日，杠杆股基平均总成交量达8.61亿股，较反弹前一周增加了2.78亿股。12月12日至18日成交量继续放大，杠杆股基平均总成交量升至8.72亿股。此外，杠杆基金的份额也开始增加，只是不同基金之间增长步调有所区别。海通证券金融产品研究中心数据显示，12月6日至17日，信诚500B份额持续上涨，期间激增26%，银华锐进、银华鑫利的基金份额在14日之前一直呈现为陆续减少状态，而17日开始增加。

套利空间收窄

市场反弹时期分级基金存在两个主要的投资热点：一是借杠杆博反弹，二是套利。海通证券金融产品研究中心数据显示，截至12月17日，分级股基中，实际杠杆倍数最高的为申万进取，其实际杠杆为8倍；其次为国泰进取，杠杆倍数为4.77倍。其他分级股基杠杆大多在2-3倍左右。

华泰证券金融产品研究评价中心分析师王乐乐表示，决定杠杆基金上涨幅度的一个重要因素就是杠杆倍数，目前涨幅较大的几只基金的杠杆倍数相对较高。但具体到国泰进取，他认为，该基金尽管存在高杠杆且净值涨幅较大，但是随着明年到期转型日的临近，其高溢价终将回落，因此隐含一定风险。

折溢价套利方面，业内人士认为，目前分级股基虽还存在一定套利机会，但空间已不大。截至12月17日，信诚500分级基金整体存在2.2%的溢价，银华深100分级目前为0.59%的微幅整体折价。王乐乐指出，若以信诚500分级基金目前整体溢价率来看，扣除申购成本和交易冲击成本，套利空间大概不到1%。此外，其他交投不活跃的分级基金即使存在整体折溢价也不建议参与。投资者在选择分级基金时要关注四点：标的指数、杠杆倍数、流动性及产品设计机制。