恒顺电气(300208)多元化经营带来新气象

□湘财证券 朱程辉

 (S0500511040001)

公司是专业从事电网节能、环保及电能质量优化解决方案的电力装备供应商，主营业务是高压无功补偿装置、滤波装置及核心部件的研发、设计、生产与销售。公司传统业务增长稳定，多元化经营将成未来看点。

公司以电网节能、环保及电能质量优化为主线，并力求实现新的突破。目前主导产品仍为无功补偿系列，同时公司产品链逐渐延伸，生产电容器、电抗器、放电线圈等相关核心部件。另外，围绕电力节能减排领域，结合产业政策，公司进一步延伸产业链，进入余热发电业务领域。

传统的电能质量优化产品稳步发展。公司的电能质量优化产品无功补偿和滤波成套装置，产品主要应用于电网、风电、电气化铁路、城市轨道交通、冶金、煤矿、石化等行业。从公司上半年的情况来看，来自于网外系统的工业企业的收入已经超过了网内收入，考虑到公司的产品和优势，我们预计未来这种趋势仍将持续。

进军余热余压领域，合适项目是关键。节能服务项目涵盖钢铁、石化、电力、水泥等大型企业，合同能源管理适用于合同金额较大、能源计量便利的用电大户和用能大户。公司传统业务来自冶金、石化行业的占到60%左右，与相关公司建立了良好的合作关系，这也为公司节能服务奠定了一定的客户基础，有利于公司探索以合同能源管理的模式承接业务，不断提高公司的综合竞争力。

此外，借助印尼电厂项目，公司还将打开海外电力市场。不过，尽管印尼电厂项目公司将获得丰厚的收益，但考虑到目前项目的进展情况，暂时还不会对公司收益产生影响。

预计2012-2014年公司每股收益分别为0.48元、0.67元和0.83元，对应11.83元的股价市盈率为25倍、18倍和14倍。考虑到公司多元化战略给其带来新的增长点，给予“增持”评级，目标价14元。