债市高歌猛进 高收益债开启全新理财时代（2）

基于债券牛市的理财产品，无论从投资品种还是发行渠道，都逐渐呈现出多元的面貌。除了上述债券私募产品外，银行理财、基金专户、券商资管，都推出了类似的分级产品。

“投资标的有些是投资私募债的，多数是投资如城投债等高收益债券的，后者目前票息较高，风险相对来说却并不高。”某券商人士告诉记者，目前城投债等高收益债券的票息收入很多都超过7%，按照行业1:9的杠杆率，以及优先级客户5%左右的承诺收益计算，劣后端客户收益率可以超过20%。

另外，还有一些分级产品基于目前较为创新的一类债券——中小企业私募债的投资。银行客户担当优先级的较多，收益大多在5%-6%之间。上述产品多为封闭式产品，要求客户持有到期，封闭期一般是1-2年。

不过，“天下没有免费的午餐”，高收益必然伴随着高风险。

针对市场上出现较为“新鲜”的高收益投资品种，投资者还是要擦亮眼睛，了解清楚投资标的的性质之后再进行投资决策。

据了解，目前不少银行“低调”销售的基于中小企业私募债的理财产品，其优先级别收益率也可以达到5.4%。但是与上述城投债、公司债等信用债相比，其投资风险偏高。目前券商、银行理财该类产品较多，公募基金涉及较少。

此外，由于使用杠杆比率较高，如果债市收益率出现较大波动，这类产品也面临更大的调整风险。

“杠杆是把双刃剑，分级基金对投资时钟把握、信用债产品甄别都有较高要求。”某基金公司专户基金经理表示。

3 利率市场化启动债市黄金期

债券扩容、债市高歌猛进、债券产品层出不穷的背后，是中国“金融脱媒”、利率市场化的宏阔背景。虽然短期行情难以判断，但债市进入大发展阶段成为业界共识。

富国基金固定收益部总经理饶刚指出，在未来两三年内来看，债券投资正处于黄金发展期。中国的经济增速下降将是必然趋势，这对债市长期有利。而利率市场化则已对今年的债券市场产生了影响。

“历史上，包括美国、日本等，利率市场化周期都是比较长的。中国的利率市场化，是从2010年、2011年的理财产品开始的。原来只有存款。如今的理财产品以及信托产品的大发展，则是这一趋势的体现。”

近期媒体报道，汇添富T+0的货币基金已经获批，该产品将实现赎回资金T+0到账。申银万国债券首席分析师屈庆认为，这将对市场较大的影响，一旦实现T+0，而且货币基金的收益要明显高于目前的活期存款利率，那么未来活期存款比例可能继续下降。

“某种意义上说，这是利率市场化的深入。”他指出，从去年利率市场化快速度发展以来，活期存款比例就已经持续大幅下降。这也意味着整体资金成本的提高。而短期利率的水涨船高，最终将对整体收益率曲线产生了明显的影响。

“实际上，这个影响已经发生，而且还没有结束。”

针对固定收益产品衍生品的也进入投资人士的视野。中邮基金固定收益部负责人张萌认为，和国外先进市场相比，国内在投资标的，尤其是金融衍生品方面还有一定差距。

“未来金融衍生品的创新空间很大，比如利率掉期、信用掉期，国债期货等等。此外，就债券本身，还可以发展结构型债券，适用于不同的投资者。”她说。

饶刚也指出，未来的固定收益产品，绝对不只是债券。包括中小企业私募债、信托、银行间的私募债，甚至以后的融资融券和结构化产品的优先级等各种产品。

“可以想见，未来围绕类债券产品可以大做文章，设计出各种收益率以及风险的产品，满足不同风险偏好人士对投资产品需求，而不再是单纯的避险。”

而这一切也与债券品种创新息息相关。继交易所年内推出中小企业私募债，银行间交易商协会推出ABN(资产支持票据)之后，发改委也将于近期推出“小微企业扶持债券”。市场预计，随着债市的扩容，新型的债券品种未来还将层出不穷。

有专家预测，中国利率市场化将在五年内完成，在此期间，债市将扩容一倍。

一切还只是刚刚开始。