9月收益率平坦化上行 信用债跑输利率债

   9月基本面、政策面与资金面状况频发，令债市投资者疲于应对、谨慎观望占据主流。银行间债券收益率曲线整体呈平坦化上行的特征，而信用产品表现不及利率产品。市场人士指出，消化多重不利因素之后，债券收益率已具备一定安全边际，四季度流动性改善或提供配置契机。

9月债券市场形势颇为复杂，月上旬收益率大多略微下行或走平，但平静很快被8月份通胀与经济数据打破。市场对通胀反弹的担忧与经济或将企稳的预期叠加，推动收益率曲线从11日开始进入一轮升势。随后，美联储加推QE3投来重磅利空，风险情绪高涨带动收益率上蹿，此后一两个交易日，中长期国债、国开债等纷纷刷新年内收益率高位。月中下旬，行情出现分化，中长债率先企稳，短期品种收益率则在资金价格牵引下继续上行，资金面重新成为行情的主导因素。最后，25日央行天量逆回购致资金面逆转，短端品种也迎来转机。从全月来看，收益率曲线大致呈现平坦化上行，走势先扬后抑。以国债为例，1年期品种26日中债估值为2.83%，较上月末上涨15bp；10年期品种为3.44%，较上月末上涨约5bp，该期限品种收益率月中一度涨至3.57%，创出年内新高。

从大类品种上看，信用产品延续弱势，表现不及利率产品。以5年期品种为例，截至9月26日，国债与非国开政策债收益率分别较上月末上涨7bp、8bp。而信用债方面，AAA级企业债与中票收益率均较上月末上涨20bp，AA级则分别较上月末上涨22bp和24bp，显示信用利差扩大的趋势尚未明显企稳。

市场人士指出，9月份债券市场整体疲弱，但经历轮番冲击后，市场对利空信息消化较为充分，特别是收益率全线重返历史均值上方后已具备一定安全边际。目前看，经济见底形势尚不明晰，收益率不具备趋势向上的支撑，而四季度流动性大概率将改善，债券配置价值正在显现，投资户可把握入场时机。(张勤峰)