债券指数化投资前景广阔

□本报记者 王辉 上海报道

在17日举行的第六届指数与指数化投资论坛上，有关债券市场指数化投资的话题成为各方关注的焦点。多位与会发言嘉宾均认为，债券资产未来的指数化投资前景广阔，有望成为相关金融产品创新和大发展的极大助力。

债券指数基金有望飞速发展

海通证券研究所副所长高道德表示，过去几年主动管理基金规模处在震荡中，在多个季度甚至出现了负增速。但与此同时，被动管理基金规模却始终保持了正增速，即使金融危机中也维持了规模的稳定。全球被动管理产品地位日益提升，这已经逐渐成为海外债券基金管理的重要手段。来自海通证券的研究数据显示，2008年以来全球债券指数基金规模一路上升，而其中被动管理产品占全部债券基金的比重从2008年的不足10%上扬到目前的12.4%。从美国市场来看，债券指数基金的规模以及占全部债券产品的比重同样显著上升，此外，债券指数基金占全部指数基金的比重也有明显提升。

高道德认为，债券ETF具有很多优势，可以为无法参与银行间市场的中小投资者提供场内投资者参与债券产品的机会，丰富了债券基金交易方式，同时具有更为便宜的费率。相比一般开放式债券基金，债券ETF在交易时间可以实时买卖，交投简便，提供了波段操作的机会，对于基金管理人而言管理也更为简易。近年来，债券ETF逐渐向多元化发展，固定期限ETF快速发展，并且实现了从低风险到高风险产品的转变。

对于债券ETF和债券指数化投资未来发展中面临的问题，高道德表示，由于债券种类繁多，交易不活跃，存在利息在投资以及组合久期较难控制等问题，债券指数的编制也更为复杂。此外，包括债券交易报价不平衡、分红处理、新老券种的变化等方面，也给债券指数的编制带来很大难度。不过，高道德认为，正是由于债券具有更多的要素，这也为债券指数的编制和债券的指数化投资留下了巨大的发展空间。

目前多家基金公司在债券指数型基金方面的产品创新已取得了显著进展。有消息人士称，国泰基金近期有可能启动国内首只债券ETF产品的发行。

国债期货提供债券资产管理新工具

在债券指数化投资面临巨大发展空间的同时，伴随着近年来相关金融衍生品的快速创新，诸如国债期货等风险对冲手段也有望成为债券资产管理的新工具。中国金融期货交易所结算部副总监李慕春在本次论坛上，就专题介绍了国债期货在资产管理中的交易策略等情况。

李慕春介绍，目前国债期货合约条款设计已基本完成。国债期货标的采用名义标准券设计，以“名义标准债券”作为交易标的，实际的国债可以用转换因子折算成名义标准债券进行交割。采取多券种替代交收方式，剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割，有效防范逼仓风险。卖方有权选择“最便宜债券”进行交割。首推的5年期国债期货，剩余年限4-7年的国债都可以参与交割。

结合国债期货合约的条款设计，李慕春表示，国债期货在资产管理的交易策略，包括套保策略、套利策略、资产配置、久期管理、投机策略等。套保策略是利用国债期货对冲国债市场的风险，其核心是套保比率的确定。套利策略主要方式则是跨期套利，通过在同一期货品种的不同合约月份之间建立数量相等、方向相反的交易头寸，后续分别进行平仓或交割，以实现利润。而通过持有国债期货替代国债，可以实现杠杆交易，降低成本，为投资者提供资产配置工具。较之现券，运用国债期货调整债券久期成本低、操作便捷。此外，各类投资者还可以通过对经济基本面因素、政策面因素以及市场资金面因素的判断，应用国债期货实现投机策略。

市场人士表示，国债期货在债券资产的管理中，实际上提供了一个直接有效的指数对冲工具，从而会在债券市场出现单边趋势的时期，能够为指数化债券投资防范相应的单边波动风险，这对于债券市场的指数化投资将具有十分积极的稳定作用。