多角度促进机构投资者进行价值投资

□济南 李允峰

据媒体报道，证监会日前分别召开部分大型国有商业银行、大型综合金融控股集团以及部分私募基金、信托公司、资产管理机构负责人座谈会，就资本市场如何统筹长远与当前发展，如何服务实体经济和维护投资者利益等问题进行交流。

国内部分基金公司和机构，投资作风非常像大散户，爱好投机。到底是哪些因素阻碍机构投资者进行价值投资，笔者认为，可以探求这些因素并从这些因素入手找到解决办法，从而促进机构投资者积极进行价值投资。

首先是证券市场应恢复和强化投资功能，从过去的融资市场向投资市场转变。尽管多年来一直呼吁股市功能应该是投资和融资并行发展，但投资功能一直没有得到强化，市场受政策影响的程度还很深。如此一来，机构投资者往往形成揣摩政策预期，不按市场走势判断，热衷于在股市短期投机。因此，强化股市的投资功能，注重提升上市公司的分红和回报功能，多从治理市场的角度入手。

其次是投资者结构。在我国资本市场上，大多数投资者是中小投资者，而中小股民在投资行为上往往比较盲目，这样就对机构投资者提供更大的操作空间。由于在法律以及规章制度等方面，对于投资者的规定和约束还不够成熟，可能会出现价格被少数的机构投资者操控的现象，从而使中小股民的利益受损。管理层最近一直在大力发展机构投资者，不断引进QFII，这些做法都能够起到改善市场参与者结构的作用。

   再者，我国资本市场发展尚不完善，金融产品比较单一，供投资者在市场上购买的产品比较有限，债券市场发展比较缓慢，股票的衍生产品不多，促使过度的资金都涌向股市，造成股票价格的波动性比较大，并且高于企业的基本价值。

笔者建议，允许基金等机构投资者通过QDII等形式投资国外证券市场，将极大地增加基金对投资对象的选择余地。就我国金融市场整体发展而言，QDII走出去机制，也有利于解决我国股市内部结构性问题，改变基金不得不集中持有少数股票的被动局面，为国内的机构投资者提供从更远更广阔的视角来投资全球金融市场的机会。

此外，基金的绩效考评周期过短，使大部分的基金经理迫于业绩压力，将更多的资金用于短期投资，投机理念比较盛行，不利于进行价值投资。基金的考核年度一般为一年，所以如果业绩压力比较大，容易采取一些短期策略提升公司的短期业绩，这样不利于价值投资策略的坚持。建议在基金经理的业绩考核上将周期拉长或者改变考核策略，这同样能够促进机构投资者的价值投资积极性。