杭氧股份：业绩增速有望回升

公司空分设备近几年需求保持旺盛，2012年上半年公司空分设备的订单中，煤化工行业的订单占比有显著上升，产品毛利率预计下半年与上半年将基本持平。东北证券认为，随着新投产气体项目的达产，气体业务的盈利能力有望改善。

东北证券指出，2012年下半年，空分设备在手订单与气体项目投产将保障营业收入稳健增长，公司业绩增速有望逐步企稳回升。冶金行业对空分设备的需求保持平稳，煤化工产业的发展值得关注。空分设备与工业气体的主要下游为冶金、石化等行业，近几年的市场需求保持旺盛。钢铁行业已进入成熟期，受节能环保要求的提高以及设备向大型化方向发展等因素的推动，行业对空分设备的需求保持平稳。未来公司将受益于煤化工行业的发展。

气体项目持续扩张，未来成长空间较大。截止到2012年上半年，公司投资的气体公司累计已达22家，投资项目装机制氧总容量达66万标准立方米每小时，其中8个气体设施已投产，公司未来仍将持续进行气体项目的扩张。在工业气体领域，公司具有空分设备制造与资金等优势，未来具有较大的发展潜力。

东北证券预计2012-2014年的EPS分别为0.64元、0.82元、1.02元，对应的市盈率为21.4倍、16.7倍、13.5倍。公司下半年如果获得神华等大型煤化工项目的订单，业绩有望将好于我们的预期。考虑到公司的业绩增速有望逐步见底回升，以及煤化工等项目的发展前景，维持公司“推荐”评级。