5•19行情十三载 今年市场走强或延期（6）

不确定因素或使行情推迟

虽然今年5月政策利好频吹，从技术面和政策面再度形成共振，大盘已经具备产生共振行情的内在因素。但至今大盘并未立竿见影走出井喷行情，我们认为，主要是受外围不确定性因素影响。首先，在国际金融危机背景下，近阶段欧债危机暴发，目前欧债危机尚未显现缓解苗头；其次，今年为选举年，世界上58个国家将在今年换界选举领导人，大换界必然包含了诸多不确定性因素，这些不确定性因素必然会传导到A股市场；第三，局部地区的不稳定因素和换届因素叠加致使地缘危机存在，以美国为例，如果共和党候选人上台，最有可能采取的策略一是靠贸易壁垒复苏经济，二是靠战争转嫁危机，而这两点都会对中国经济产生不可测的风险。

而从国内来看，从2011年10月开始，人民币暂停升值步伐，人民币升值预期逐渐转弱，至今甚至已出现了贬值预期。我们认为，消除人民币升值预期，有利于中国展现真实的对外贸易情况，因为有一部分国际贸易商会追求升值溢价而囤集中国商品，而消除这类泡沫交易的去库存化过程大约在二到三个季度左右。至今，去库存化已接近尾声，但恰在此时，国内宏观经济指标已持续下行数月，按传统数据分析方法判断，先行经济指标数据筑底阶段，正是市场信心开始动摇的时期。

因此，在市场信心极度偏弱的状态下，虽然有政策面和技术面共振产生牛市行情的背景，但行情的启动仍缺乏信心和宏观数据的支持，共振行情可能会延迟发生，不排除大盘在二季度继续下行或振荡寻底的可能。

但是，我们认为，类似于2009年二季度，最不乐观的数据，恰恰意味着底部的筑就，三季度开始，去库存化基本结束，国内领先数据指标开始启稳，大盘基本完成筑底，四季度，全球政治局势逐步明朗，尤其是中美俄之间不可能暴发大的冲突，牛市行情得以明确，5月份的政策利好更能获得市场认可，各路场外资金加速入场，一轮新的四年行情将得以展开。