南岭民爆整合稳步推进 建议买入

业绩简评

南岭民爆公司公告2012年一季度报告：实现营业收入1.04亿，同比减少10.42%；实现归属上市公司股东净利润1066万，同比增长12.13%。

经营分析

公司营业收入有所下滑主要原因是：受资金和天气因素影响，下游重点工程、矿山开工不足；我们认为一季度是民爆行业的传统淡季，对全年业绩影响很小；随着二季度下游重点工程逐步开复工，民爆产品销售将逐步趋暖。

在2011年12月湖南省民爆器材行业工作及计划会上，公司与省内用户签订1.958万吨工业炸药销售合同，一季度完成销售4212吨，完成度21.5%。

整合正在稳步推进：公司拟将换股吸收合并神斧民爆方案调整为向神斧民爆股东定向发行股份购买其所持有的神斧民爆股权；同时，公司承诺在5月20日披露重组报告书。

整合效应逐步显现：4月19日神斧民爆与分别与湖南有色、湘投集团、湘媒集团、建工集团、路桥集团、金鑫黄金集团、发展集团、华天集团8家省属单位签订了战略合作框架协议；进一步巩固了省内优势，为整合后集团公司快速发展打下基础。

盈利预测和投资建议

我们维持预测，假设神斧民爆异议股东全部不行使现金选择权，最大股本摊薄，对应 2012-2014年EPS为：1.75元、1.95元和2.12元。考虑到公司吸收合并神斧民爆完成后将向下游延伸（省内销售渠道整合、省内外爆破服务合作），我们给予公司20x12PE，目标价35元，建议买入。